受美元強勢和鋁材等產品出口退稅政策取消影響，截至11月18日收盤，滬鋁主力合約跌1.37%，報20515元/噸；倫鋁跌0.38%，報2646.5美元/噸。
國內電解鋁供需緊平衡
10月國內電解鋁運行產能爲4362萬噸，開工率爲95.74%，產能高位運行，接近4500萬噸的產能天花板。雲南水電供應超預期，10月電解鋁產量爲370.29萬噸，同比增長1.69%。截至11月14日，當地電解鋁成本爲20893元/噸，虧損253元/噸，年內首次出現虧損。主要原因是電解鋁成本中佔比40%的氧化鋁價格大幅上升。目前，國內氧化鋁現貨均價爲5596元/噸，年漲幅達到77.8%；海外市場氧化鋁最新成交價超過800美元/噸。
氧化鋁價格大幅攀升，主要原因是鋁土礦長期供應緊張和來源單一。自從幾內亞氧化鋁公司（GAC）的鋁土礦出口被暫停，加之冬儲和北方環保檢修等，國內氧化鋁供應更加緊張。根據百川盈孚的預計，11月國內電解鋁產量爲358萬噸，按照噸鋁氧化鋁單耗1.93噸計算，當月國內氧化鋁供應將短缺3.64萬噸。短期氧化鋁價格易漲難跌，爲電解鋁提供成本支撐。
需求方面，1—10月地產投資累計增速下降10.3%，跌速再次擴大；房屋施工面積累計增速下降12.4%，連續28個月下跌。不過，新能源汽車和光伏電力等領域鋁需求保持快速增長態勢。1—10月新能源汽車產銷分別完成977.9萬輛和975萬輛，同比分別增長33%和33.9%。新能源汽車產銷雙旺。1—9月全國主要發電企業電源工程完成投資5959億元，同比增長7.2%；電網工程完成投資3982億元，同比增長21.1%。截至9月底，全國發電裝機容量約爲31.6億千瓦,同比增長14.1%。11月國內消費淡季疊加鋁價處於高位，中下遊鋁加工企業採購意願不足，生產積極性一般，鋁行業加工龍頭企業平均開工率爲63%，環比下降0.1個百分點。其中，鋁板帶開工率爲72%，鋁箔開工率爲75.1%，鋁線纜開工率爲71.2%，鋁型材開工率爲49.5%。庫存方面，據SMM統計，截至11月18日，國內主流消費地區電解鋁錠庫存爲56.3萬噸，較上周四減少0.2萬噸；鋁棒庫存爲10.20萬噸，較上周四增加0.54萬噸。同期，LME鋁庫存爲71.89萬噸，上期所鋁庫存爲14萬噸。
出口退稅政策調整
近日，財政部、國家稅務總局發布調整出口退稅政策的公告，其中提到，取消鋁材、銅材以及化學改性的動、植物或微生物油、脂等產品出口退稅。根據海關數據，2023年我國出口鋁材523.7萬噸，2024年1—9月出口鋁材462.0萬噸，其中鋁板帶箔佔比高達74.9%。我國鋁產品出口以鋁材和鋁制品爲主，且美國是我國鋁產品出口份額最大的國家（佔比13%）。特朗普表示2024年1月上任後將加徵進口關稅，當前不少企業正抓緊窗口期搶出口。出口退稅取消短期將增加企業出口成本，但能夠促使鋁行業向高附加值產品轉型升級，也能夠促使企業加快“出海”速度，通過海外建設生產基地規避稅收風險。部分低附加值和缺乏定價權、無法向下遊轉嫁稅收損失的鋁產品將由出口轉爲內銷，進而加速國內外鋁市場供需分化，最終導致鋁價外強內弱。不過，內外價差走擴將打開鋁錠出口窗口，倫鋁也將帶動滬鋁價格回升。
推動將鋁冶煉行業納入碳市場
我國正在積極推動將鋼鐵、水泥、鋁冶煉三個行業納入全國碳排放權交易市場。隨着“雙碳”戰略的推進，電解鋁作爲高能耗、低附加值的金屬冶煉行業，成爲能耗雙控的重點對象。我國是全球產量最大的電解鋁冶煉國，數據顯示，2023年我國鋁行業碳排放量爲5.3億噸，其中電解鋁環節碳排放量爲4.2億噸，佔鋁行業碳排放量的79.2%。2024年全國碳排放價格呈現穩中有升趨勢，11月15日收盤價爲104.78元/噸。按照測算，電解鋁的平均碳排放強度爲9.264噸碳排放/噸鋁，如果生產一噸電解鋁的所有碳排放權限都要外部購買，那麼電解鋁生產成本將增加971元/噸。鋁冶煉納入全國碳排放權交易市場，將推動行業向更清潔、更高效的生產方式轉型，促進節能減排技術的應用和推廣。2023年我國電解鋁行業綠電使用比例已達到24.4%，環保、節能、低碳的綠電解鋁年產量已超過1000萬噸。
推動鋁行業進入全國碳排放權交易市場和取消鋁產品出口退稅，是從供應和需求兩個維度促進我國鋁行業升級轉型。整體而言，2024年國內電解鋁市場呈供需緊平衡狀態。鋁土礦供應擔憂和氧化鋁成本上升導致電解鋁產量增長有限。光伏和電力、新能源汽車等綠色新消費對衝地產和基建等傳統消費的拖累。2024年鋁價震蕩上行，截至目前年度漲幅爲3.85%。但近期，“特朗普交易”升溫和美元強勢，疊加國內取消出口退稅以及進入傳統消費淡季，鋁價承壓回落，後續關注12月底中下遊加工企業的停工放假情況。操作上，空單謹慎持有，跟蹤下方20000元/噸整數關口的支撐有效性。若後續政策不及預期或需求不足，則鋁價繼續向下探底。而若逆周期調節政策加碼發力，則鋁價將重回升勢。長期來看，綠色鋁需求爆發和鋁產能硬約束下，鋁價不宜過分看空，預計滬鋁運行區間在20000~22000元/噸，倫鋁運行區間在2450~2750美元/噸。（期貨日報）
