近期，美聯儲官員對降息態度謹慎，鮑威爾表示，美國的經濟現狀暗示美聯儲無需“急於”降息，利率路徑取決於數據和經濟前景。美聯儲降息預期有所下降，美元指數偏強運行，白銀上方壓力較大。
短期地緣政治局勢升溫對銀價有較強支撐，美國經濟基本面韌性較強，白銀價格彈性較高，但美聯儲降息預期有所下降，美元指數偏強運行，白銀價格上方壓力較大。從短期來看，白銀價格或以震蕩爲主，等待新的驅動。
美國經濟韌性較強
隨着美國總統大選落地，市場對美國未來經濟走強預期再度升溫，基於特朗普上臺後對外加徵關稅、對內減稅、支持制造業企業回流美國以及加強移民政策等，可能推動美國經濟穩健增長、通脹降溫、非衰退性降息空間縮窄，市場對美國經濟的預期或許更爲樂觀。但也須關注特朗普政府政策實際落地情況，預計財政政策的空間可能受到債務負擔的限制，美國經濟的表現仍有賴於持續的科技投入和成果以及勞動力市場的韌性。
美國近期一系列數據顯示，勞動力市場穩健，核心通脹擡頭，消費者支出穩定增長，服務業超預期回暖。最新數據顯示，美國11月Markit制造業PMI初值48.8，爲2024年7月份以來的最高，預期48.9，前值48.5。伴隨着特朗普新任政府可能採取的減稅政策，預計美國明年制造業會企穩回升，這將對白銀的工業需求有較強提振。另外，11月Markit服務業PMI初值57，創2022年3月份以來的最高，數據表明，今年第四季度初，美國經濟的增長勢頭仍在持續。
降息步伐或放緩
今年9月份，美聯儲開啓本輪降息周期，但隨着明年特朗普政府各項政策的不斷推進，通脹預期進一步擡升的可能性上升。因此，美聯儲的降息節奏或有所變動，市場對2025年的降息預期有所降溫。
近期，美聯儲官員對降息態度謹慎，鮑威爾表示，美國的經濟現狀暗示美聯儲無需“急於”降息，由於經濟表現強勁，美聯儲可以謹慎考慮決策，勞動力市場指標回到正常水平，預計通脹將繼續朝着2%的目標下降，利率路徑取決於數據和經濟前景。鮑威爾講話後，利率市場下調美聯儲12月份降息預期押注。美聯儲理事鮑曼表示，美聯儲應在貨幣政策上採取謹慎態度，通貨膨脹仍然令人擔憂。古爾斯比表示，放緩降息步伐可能是明智之舉。
綜合來看，美國經濟仍具韌性，美聯儲降息態度偏謹慎，降息幅度縮窄以及不降息預期再起，市場對2025年美聯儲的降息預期有所降溫。而歐洲央行降息預期較強，歐美央行貨幣政策節奏差異在一定程度上提振美元，而經濟基本面韌性也對美元有所支撐。因此，盡管降息和地緣政治局勢對貴金屬價格有支撐，但貴金屬持續上行面臨一定壓力，預計價格中樞或緩慢上移。
白銀價格彈性較大
白銀在工業上的應用比黃金更爲廣泛，其價格彈性更大，波動更高。從近一年貴金屬與有色金屬的相關性來看，黃金與銅的相關系數爲0.674，白銀與銅的相關系數爲0.86。白銀的工業需求覆蓋了從高科技電子產品到可再生能源、醫療衛生等多個關鍵領域，這些需求的綜合作用使得白銀市場呈現出多樣化和高度復雜性的特點。隨着技術的不斷進步和全球經濟的穩定增長，白銀的多功能性，尤其是在電子、光伏和新興工業應用中的不可替代性，使得其需求量持續攀升。據世界白銀協會統計，2024年，全球電子電氣用銀預計將增長9%，光伏用銀預計增長20%，其他工業用銀預期增長9%。2024年，全球白銀需求有望達到3.8萬噸。供應方面，預計2024年全球白銀總供應量爲3.1萬噸，總供應較去年或下降1%，供應緊俏疊加白銀自身的工業屬性給予其更好的價格彈性。
綜合來看，鑑於當前美國經濟基本面韌性較強，通脹反彈預期升溫，美聯儲降息空間修正，宏觀面和政策面對貴金屬影響偏利空。但地緣政治局勢仍具有較大不確定性，若後續局勢未有升級，則貴金屬持續上行動力或有所放緩，市場等待新的指引。
（作者單位：徽商期貨）
