12月23日，氧化鋁期貨多數合約先漲後跌。截至收盤，除氧化鋁期貨主力2502合約小幅收漲0.1%，收於4769元/噸之外，其他合約皆呈現下行態勢。之所以會出現這樣的情況，市場人士認爲，與當前市場觀望情緒高漲有關。
據弘業期貨金融研究院張天驁介紹，近期受鋁土礦供應仍然緊張、氧化鋁現貨供應不足、庫存處於極低位置、市場流通貨源較少等因素影響，氧化鋁期貨價格雖從歷史高位回落，但是走勢仍然偏強。
具體來看，中信期貨研究所有色與新材料組資深研究員李蘇橫告訴期貨日報記者，當前鋁廠冬儲仍在繼續，部分單體電解鋁廠氧化鋁庫存微增，產業鏈集團鋁廠庫存小幅回落，電解鋁廠原料庫存量整體仍維持低位。與此同時，海外供應擾動仍較多，12月10日，美鋁公司位於澳大利亞的平賈拉氧化鋁廠（Pinjarra）天然氣供應意外中斷，導致部分生產線運行短期受限，初步評估產量損失在4萬噸左右，恢復時間仍存在較大的不確定。
“近期現貨緊張程度有所緩解，但尚未完全轉鬆，市場觀望情緒加重。”李蘇橫表示。
對此，招商期貨有色研究員馬芸表示認同。在馬芸看來，當前氧化鋁基本面依然是“強現實，弱預期”。“強現實”主要是當前現貨供應依然緊張，鋁土礦國內產量尚未恢復，海外發運尚未提升，氧化鋁開工率低位，氧化鋁新投產能集中在明年二季度之後。
今年幾內亞鋁土礦出口不順利，導致海外鋁土礦供應不足，而國產鋁土礦產能較爲穩定，進口礦和國產礦的冶煉生產線不太能通用。張天驁告訴記者，氧化鋁的上遊原材料不足，導致國內氧化鋁產能受限，近期氧化鋁社會庫存一直處於極低位置。
“弱預期”則是隨着鋁土礦發運改善和海外氧化鋁生產恢復，氧化鋁難以維持高利潤、高價格。據馬芸介紹，2025年市場預期有1300萬噸氧化鋁產能投產，目前氧化鋁產能充足，但鋁土礦緊缺導致開工率偏低。
在這樣的市場環境下，近期氧化鋁現貨價格較高，而期貨價格下跌較快，出現了期現倒掛的情況。馬芸認爲，這種結構較爲正常，畢竟期貨盤面交易的是預期，資金往往“搶跑”，而現貨價格是根據當期供需買賣情況確定的，因而現貨價格出現大幅升水的情況。
據張天驁介紹，氧化鋁是一個市場化程度並不太高的品種，下遊需求95%以上是冶煉電解鋁，整體以長協價爲主，市場價參考價值較大，主要用於散單成交。
另外，張天驁表示，幾內亞鋁土礦供應問題已經發酵了較長時間，未來鋁土礦進口或持續好轉，同時鋁產業鏈下遊需求不足。在這樣的環境下，張天驁認爲，當前氧化鋁價格高位恐怕難以維持。
張天驁認爲，未來國內鋁下遊出口需求可能會減少30萬噸左右，這將大幅影響國內鋁供需平衡。從產業鏈看，上遊鋁土礦供應不足，下遊消費下降，冶煉環節可能會面臨較大風險，建議做好風險防範工作。
馬芸認爲，短期氧化鋁價格或震蕩偏強運行。因爲供應緊張暫時沒有改善，在電解鋁大幅減產之前需求相對平穩。與此同時，考慮到未來雖然有較大新投產能，但遠月合約價格已經跌至相對偏低位置，盤面定價較爲合理。馬芸建議，產業客戶可以逢高鎖定一些遠期利潤。
在李蘇橫看來，近期氧化鋁供需緊張程度逐步緩和，供需是否逆轉要看明年新投產的情況。考慮到盤面的深back結構計價相對充分，合約間月差較大，每個合約的絕對價格向下空間或不大，且當前遠月成本支撐較強，李蘇橫建議，關注2—5、3—5反套機會或2502、2503合約區間上沿逢高空機會。（期貨日報）
