12月以來鋁價震蕩偏弱運行，目前已跌破2萬元/噸整數關口。一方面美聯儲降息預期降溫，美元走強壓制鋁價，另一方面基本面驅動偏弱，成本端支撐亦有所減弱。
成本端出現鬆動跡象
今年以來，氧化鋁價格表現偏強，特別是9月以來持續震蕩上行，帶動電解鋁冶煉成本擡升。截至12月23日，電解鋁行業加權平均完全成本約21473元/噸，較去年年底大幅增加4953元/噸。隨着行業利潤大幅下滑，虧損企業逐步增多。不過，近期氧化鋁現貨價格基本見頂，海外澳洲FOB報價已跌至670美元/噸附近，進口窗口接近打開，國內晉豫地區現貨開始出現鬆動。截至12月23日，國內山西、河南地區氧化鋁均價較前一周均下跌20元/噸，至5720元/噸、5760元/噸。整體來看，供應最緊張的階段逐步過去，預期春節前現貨價格大概率震蕩走弱。
另外，遠期投產規劃較多，2025年氧化鋁新增產能預計在1320萬噸左右，投產時間主要集中在一季度和下半年。若新產能順利落地，氧化鋁供需格局將逐步改善，並於二季度轉爲供應過剩，遠月價格預期較弱，電解鋁未來成本支撐或減弱。
運行產能“大穩小動”
今年電解鋁運行產能逐步擡升至高位，產量維持增長態勢。不過，11月以來，由於成本持續走高、行業虧損擴大，部分地區電解鋁企業陸續停槽檢修，11月產量環比增速略有放緩。
目前，電解鋁運行產能增減並存，增量主要來自新疆某鋁廠新增項目啓槽爬產，減量來自小規模的檢修停槽。據悉，上周四川地區部分企業因高成本進入檢修階段，目前計劃減產產能已停槽，合計影響產能20.5萬噸/年。另外，廣西某電解鋁廠因技改減產，預計影響產能10萬噸/年。預計12月底電解鋁年化運行產能4369萬噸左右，整體表現爲“大穩小動”。
淡季下遊開工率走弱
目前處於鋁傳統消費淡季，同時鋁材出口退稅政策取消帶來的階段性趕工已結束，後續出口訂單存在下滑預期，下遊鋁材企業開工率連續兩周下滑。截至12月20日當周，國內鋁下遊加工龍頭企業開工率較前一周下降0.8%，至62.4%，較去年同期下降0.7%。其中，鋁型材開工率回落1.8%，至48%，主要原因是淡季疊加前期出口趕工透支部分需求，企業在手訂單下降；鋁板帶開工率回落3%，至69%，主要原因是河南環保檢查啓動，當地多家鋁板帶企業有所減產。整體上，淡季氛圍較濃疊加出口訂單下滑預期，預計鋁材開工率仍有下滑可能。
隨着淡季效應發酵，鋁錠社會庫存出現累積跡象，不過上周新疆地區發貨受煤炭保供影響，有所下降，且鋁價走跌後下遊補庫有所增加，國內鋁錠社會庫存再次下降。展望後市，一方面鋁價走低後下遊逢低補貨或有增加，另一方面西北貨源後續仍有到貨預期，預計鋁錠庫存表現爲震蕩反復，庫存拐點或推遲出現，關注下遊補貨的持續性。
綜合來看，短期運行產能“大穩小動”，需求淡季效應發酵，但鋁價低位補庫有增加，供需基本面驅動偏弱。成本短期支撐仍存，後期有減弱預期。預計鋁價以低位震蕩運行爲主，關注宏觀氛圍和成本的進一步變化。（期貨日報）
