2025年，金屬市場將迎來怎樣的新變化？近期，在期貨日報舉辦的“期貨大家談之直擊2025”系列訪談有色金屬專場中，三位業內嘉賓就此話題展開熱烈討論。
2024年，在美聯儲降息預期主導的宏觀情緒及礦端供應緊張的擾動下，銅市場整體表現爲“先揚後抑”。上海東亞期貨首席經濟學家景川表示，2024年上半年市場主要交易的是美聯儲的降息預期，從3月到5月，美聯儲實施拋售長期國債、購買短期國債的“扭轉交易”，在美聯儲資產負債表保持穩定的狀態下，修正了一部分長短利差並向市場釋放了一定的流動性。在短期市場資金充裕的情況下，促進了海外電解銅的囤積，紐約銅交易市場的庫存下降，價格快速上漲，但進入下半年市場情緒快速回落，銅價出現連續回調，到了年末，受美聯儲頻頻放“鷹”、市場降息預期大降的影響，打擊了金屬市場的表現，銅價亦受到影響走弱。
2024年，銅供應增速整體有限且礦端供應擾動不斷，銅精礦偏緊的情況貫穿全年，長單加工費創下新低。需求方面，整體出現小幅下降，下遊銅加工企業開工率保持穩定，終端電力、建築、交通領域表現良好，新能源光伏、電力、新能源車繼續貢獻增量。景川預計，2025年，宏觀因素將成爲影響銅市場的主要驅動，基本面礦端偏緊狀態將延續。
2024年，鋁市場整體表現爲“M”形走勢。景川表示，預計2025年鋁的供應量將增至4400萬噸左右。需求方面，2024年地產需求表現弱勢，但汽車、電力等工業需求出現增長。值得注意的是，2024年下半年消費增速出現下降，尤其是年末鋁材出口退稅取消打擊相關出口預期，預計2025年關稅問題將繼續打擊海外市場需求。基於此，鋁價未來交易重心或將下移。
鎳價在2024年整體表現偏弱，主要受供需相對寬鬆的影響。2025年，鎳供應預計繼續增長。不過，景川認爲，在新能源汽車市場增長的環境下，高性能電池需求快速增長將帶動鎳的需求，在一定程度上將緩解鎳市場供應寬鬆的問題。他預計，2025年鎳價下滑速度將有所放緩，整體呈現弱震蕩格局。
展望2025年有色金屬板塊，景川認爲，需求端的表現將爲有色金屬板塊帶來更多變數，尤其是特朗普上臺後的關稅政策實施情況，會給國際貿易局勢帶來新一輪變化，是否會對光伏、新能源等領域帶來更多衝擊，以及全球寬鬆政策驅動下海內外消費需求的復蘇表現，都是值得關注的。對產業企業而言，可以根據需求進行“脈衝式”套期保值，階段性地對衝關稅等短期事件的影響；對投資者而言，產業弱驅動下整體行情維持震蕩，可以關注宏觀情緒帶來的短期擾動。
貴金屬方面，金價在2024年出現了史無前例的上漲行情。中國國際期貨宏觀研究員湯林閩表示，2024年滬金期貨上漲近30%，滬銀期貨上漲25%，波動幅度比較大。金價走勢主要受金融屬性和避險屬性的影響：一是美聯儲貨幣政策轉向寬鬆的影響，市場樂觀的降息預期主導金價的強勢表現；二是地緣政治局勢擾動影響，包括中東、俄烏等衝突頻發帶來的市場避險情緒，還有四季度美國大選局勢帶來的擾動。
“對於下遊珠寶首飾從業者而言，價格變化帶來的壓力也在急劇上升。”武漢新世界珠寶金號投資部負責人喻鬆表示，在2024年金價一路“高歌猛進”下，市場的畏高情緒強烈，消費者面對高金價駐足觀望，下遊珠寶企業銷售壓力驟增。目前國內黃金消費需求仍不樂觀。究其原因，一是由於國內一直進口黃金，以往國內金價普遍要高於國際金價，甚至出現過30元/克的極端價差，但2024年情況發生變化，7—8月內外價差收窄至0元/克附近，到了9月後，由於國內需求表現偏淡，甚至出現了負價差的情況，內外價格出現倒掛現象。不過，年底由於雙節備貨需求影響，內外價差已經回正。
近些年，全球央行黃金儲備持續性增加。從金價關聯性表現來看，過去金價和美債利率的負向關聯性較強，但在2024年兩者出現“同漲”現象，這背後是受全球重要央行持續購金的影響。不過，2024年我國央行一度連續六個月暫停購金，直到11月再度小幅增持黃金。喻鬆認爲，後續仍需要關注我國央行的購金動態，如果繼續增加黃金儲備，內盤金價將受到一定支撐，反之則存在一定調整。此外，要關注美聯儲放緩降息步伐的實際表現，如果貨幣政策整體偏緊，金價還會面臨壓力。他預計，2025年金價整體處於高位震蕩，後續市場不確定性將加大，重點要看特朗普政策的實施情況。
湯林閩認爲，2025年地緣政治局勢依舊是金價走勢的重要擾動因素，需關注中東地區局勢能否實現“降溫”，還有特朗普上任後對俄烏局勢的態度，是否會帶來新的變化。他預計，黃金的強勢行情可能有一定的降溫，但是“長牛”格局不會改變。受美聯儲放“鷹”的影響，預計金價年初表現相對偏弱，直到2025年3月美聯儲繼續開始降息。建議投資者做好倉位管理，注意市場邏輯的快速切換。（期貨日報）
