2017年，滬鋁在供給側改革和環保限產兩個“神助攻”的主導下，呈現先揚後抑的走勢。新年伊始即出現年內最低點，隨即開啓近一個半月的上行之路，雖然之後經歷了長達半年的徘徊期，但在魏橋關停違規產能消息出現後，供改執行力度超預期引爆市場，滬鋁3個交易日內由14700升至16400元，累計漲幅近10%。而當焦作萬方和中鋁中州提前進入採暖季限產後，滬鋁更是一度觸及近六年高位17285元。盡管因採暖季限產不及預期11月滬鋁出現大幅回落，但全年仍上漲19.28%。相對而言，年末倫鋁表現更爲搶眼，短短三周時間上漲13.4%，並創六年高位，年度漲幅高達34.67%。
一、年內各階段行情回顧
第一階段：供給側改革&環保限產&倫鋁大漲--鋁價震蕩上揚（年初-2月中旬）
鋁價在經過2016年12月一個月的下跌行情後，在2017年年初重回上行態勢，從12500元反彈至14400元附近。縱觀2017年年初的這波漲勢，供給側改革和倫鋁大漲成爲助漲器。
1月10日，全國發展和改革工作會議提出了去產能在內的供給側結構性改革是重點工作之首。同時提出，做好電解鋁、水泥等過剩行業的去產能工作，意味着電解鋁有望成爲2017年去產能的重點品種，從而激起了市場的無限想象。與此同時，環保限產政策也出現進一步進展。2017年2月，環保部在系統內部發布《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》的徵求意見稿，並在其中提到，冬季採暖季“2+26”個城市，電解鋁限產30%以上，氧化鋁企業限產50%左右。有關電解鋁供給側改革和環保限產方面的進展，成爲助推滬鋁年初行情的主要因素。
此外，1月23日，新任的美國總統特朗普籤署行政命令，正式宣布美國退出TPP（跨太平洋夥伴關系協定），這一舉措，對本就不振的全球貿易而言無疑弊大於利，增添了貿易和經濟增長前景的不確定性，美股大幅承壓受挫，美元跌破100大關。受到弱勢美元的影響，倫鋁強勢突破1800美元整數關口。
第二階段：多空因素交織--滬鋁在13500-14500元附近震蕩（2月中旬-8月初）
中美經濟數據表現、美聯儲貨幣政策走向、供給側改革預期、庫存狀況等等衆多的宏觀面和基本面因素都體現在這段期間的鋁價走勢中，也正是因爲多空力量衆多且相對均衡，所以滬鋁在13500-14500元附近震蕩。
4月12日，國家發改委、工信部、國土資源部、環保部四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》，明確要求要在六個月內全面完成電解鋁違規違法項目清理整頓工作。當人們以爲又是一次光打雷不下雨的調控時，僅僅過了兩天，4月14日，新疆昌吉回族自治州政府網站發布《關於停止違規在建電解鋁產能的公告》，叫停三家企業共計200萬噸違規在建項目。電解鋁供給側改革大幕就此拉開。
與此同時，全球經濟繼續穩定增長，中美經濟數據表現亮眼，對鋁價的上行起到了刺激作用，但美聯儲貨幣政策逐漸縮緊的預期卻不時對鋁價進行打壓。
而庫存的不斷上漲給鋁市帶來一定壓力，2月中旬至8月初，上期所鋁庫存一路上漲，從18萬噸飆升至四年半高位的47萬噸。
第三階段：供給側改革執行力度超預期&採暖季限產預期&庫存高企--鋁價衝高後維持高位震蕩（8月上旬-10月下旬）
8月7日，山東省發改委公布的一份文件中指出，魏橋和信發的違規產能已於7月底前關停，雖然電解鋁去產能早已是老生常談，但之前沒有對市場形成明顯影響，隨着世界第一大電解鋁供應商山東魏橋創業集團有限公司關停部分違規產能，市場大爲振奮，與此同時，第四批中央環境保護督查全面啓動，8個督查組分別對吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵團）於8月7日至15日陸續實施督察進駐。在兩個事件的刺激下，滬鋁受到資金追捧大幅走高，K線連收三根長陽，在這期間從14700元升至16200元，8月9日的日成交量更是達到163.7萬，創歷史新高。隨後，各省採暖季限產細則紛紛出臺，其中大多將電解鋁產量限產30%，這進一步激發市場對採暖季電解鋁限產的美好想象，不過在此期間社會庫存持續增加並創歷史新高，令鋁市在16000-17000附近形成高位震蕩走勢。
9月20日，河南焦作發布文件要求焦作萬方、中州提前進入冬季錯峯生產，焦作市錯峯生產意味着限產期限超預期，關於未來其他城市也會出現相關政策的預期增強，於是在電解鋁環保限產第一槍打響後，滬鋁時隔近6年後再次升至17000元上方，同時當日成交量達135.9萬，創下歷史次高，而次日滬鋁更是觸及的六年來高位同時也是年內高點的17285元。
但與此同時，上期所鋁庫存卻不斷上漲。從最初8月上旬的47萬噸一路飆漲，到10月初上漲至57萬噸，到11月初上漲至64萬噸，雖然政策面不斷放出利好消息，但不斷飆升的庫存還是使得滬鋁承受較大的壓力。
第四階段：採暖季限產不及預期&中國宏觀經濟數據整體回落--鋁價直線下跌（11月初-12月上旬）
自11月初開始，鋁市採暖季限產不及預期的消息陸續傳來，加之中國11月宏觀經濟數據整體回落以及上期所鋁庫存飈新高，滬鋁從16200元附近回落，經過接連一個月的直線下挫後，12月初將腳步落在14200元附近，在此輪跌勢中累計下挫近12.3%，基本回吐了8、9月份的漲幅。
9月29日，濱州市採暖季錯峯生產出臺，明確魏橋集團需要在採暖季限產約253萬噸。此外，在10月24日網絡盛傳呂樑市氧化鋁將在採暖季限產30%。採暖季限產預期是2017年鋁價能夠升至高位的一個重要因素，而在11月呂樑氧化鋁限產預期首先落空，隨後魏橋將採暖季應限產產能與前期已停產的違規產能重疊，相當於採暖季不參與減產，從而也令此前對鋁市充滿期待的市場心理發生了巨大的轉變。
與此同時，與鋁市關系密切的中國經濟成長狀況也不斷傳來壞消息，11月相繼公布的中國10月工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額等數據均不及預期，同時較9月份有所回落，在一定程度上增加了投資者對鋁市弱需求的擔憂，而整個11月份上期所鋁庫存不斷刷新歷史高位更是令這種擔憂情緒加劇。
第五階段：多重利好刺激--鋁價重拾升勢（12月上旬-年末）
12月美國稅改計劃不斷取得重大進展，這讓市場對未來基建建設將得到落實充滿了期待，同時有白宮官員講話稱，美國政府計劃將在2018年推進大規模基礎設施建設。在對基建建設的美好預期和美元下跌以及中國宏觀數據轉好的助力下，滬鋁重新開啓了上行之旅。而相比之下，倫鋁在12月份的表現更加搶眼，指數不但出現大幅上漲，在年底更是升至六年高位。
在經歷了11月份中國宏觀經濟數據紛紛不及預期之後，12月份數據工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額等數據出現了明顯的回暖，減緩了投資者對鋁市需求的擔憂。
此外，隨着12月美聯儲加息的落地，美元指數衝高後將利好出盡，從而迎來回落，美元指數下行在一定程度上刺激鋁市上漲。
二、主要事件梳理
**供給側改革&環保限產**
1月10日，全國發展和改革工作會議提出做好電解鋁、水泥等過剩行業的去產能工作，激發了市場對電解鋁有望成爲2017年去產能重點品種的無限想象。4月12日，國家發改委、工信部等四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》，明確要求要在六個月內全面完成電解鋁違規違法項目清理整頓工作。隨後新疆昌吉回族自治州政府叫停三家企業共計200萬噸違規在建項目，電解鋁供給側改革大幕就此拉開。而之後發生的事讓市場大爲振奮，8月7日，山東省發改委公布的一份文件中指出，魏橋和信發的違規產能已於7月底前關停。世界第一大電解鋁供應商山東魏橋集團關停部分違規產能的消息爆出後，滬鋁強勢拉漲3個交易日，從14700元升至16200元，累計漲幅近10%。
隨着時間的推移，市場出現了另一個關注焦點--採暖季限產，9月11日，河南省率先發布秋冬季錯峯生產實施方案，隨後各地採暖季細則陸續出臺。9月20日焦作市發布的《關注進一步強化大氣污染管控工作的緊急通知》中顯示，焦作萬方鋁業、中鋁中州鋁業提前進入冬季錯峯生產。電解鋁環保限產的第一槍就此打響。其實焦作市原定採暖季是11月到次年3月，而限產從9月19日開始實施錯峯生產直至明年3月15日，意味着京津冀地區大氣污染防治時間緊、任務重，限產期限超預期。市場立即對此做出反應，滬鋁當日隨即飆漲至17100元，升至近六年高位。10月13日，聚集了魏橋集團所有的電解鋁企業的山東省濱州市政府公布了《關於印發濱州市2017-2018年工業企業錯峯生產實施方案的通知》，明確魏橋集團需要在採暖季限產約253萬噸。讓市場對電解鋁採暖季限產超預期更加充滿期待。然而預期很飽滿、現實很骨感，在山東省要求世界第一大電解鋁供應商山東魏橋創業集團有限公司在7月前關停部分違規產能之後，魏橋集團在採暖季的限產得到豁免。魏橋集團採暖季限產預期落空，讓市場對電解鋁採暖季的限產情況大爲失望，促使鋁價在11月份大幅回吐前期漲幅。
**上期所鋁庫存頻刷歷史新高**
按照以往的季節性規律，一般每年的3月至5月鋁庫存會開始出現下降，但是從2017年滬鋁庫存量的整體走勢中不難發現，以往作爲下降節點的3月至5月，在去年卻成爲庫存漲勢的開始，自此之後庫存不斷攀升，並且頻創新高，截至12月26日滬鋁庫存已經升至741324噸，再創歷史新高。而相比之下，倫鋁庫存卻延續了2016年的下跌勢頭，不但連連下跌更是頻創新低，截至12月26日，倫鋁庫存量爲1104950噸，繼續刷新九年低位。庫存大幅走高，給市場帶來的影響肯定少不了，從滬鋁和倫鋁的走勢來看，自8月份倫鋁的走勢較滬鋁而言顯得更加強勢，其中庫存帶來的影響也就不言而喻了。
**美聯儲加息又縮表**
苦等了一年之後，美國終於在2016年的12月14日迎來了2008年金融危機以來的第二次加息，這讓關於美聯儲下次加息時間點的討論變得更加熱烈起來。而相比2016年的屢次爽約，2017年美聯儲在貨幣政策正常化進程中的表現令人信服，3月、6月和12月分別將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，現已至1.25%-1.5%的水平。除了加息之外，美聯儲還在維持利率穩定的9月份會議上宣布10月開始縮減資產負債表，進一步收緊貨幣政策。
美聯儲2017年的貨幣政策走向，對鋁市階段性行情不時產生影響，其中12月的貨幣政策對鋁市影響最爲明顯，隨着12月美聯儲加息的落地，美元指數不斷回落，對12月份鋁市的反彈起到了刺激作用。美聯儲預測到2018年年底聯邦基金利率將升至2.1%，意味着美聯儲預計2018年加息3次，屆時將會對鋁市產生何種影響，值得期待！
三、2018年鋁市展望
2017年，供給側改革和環保限產成爲影響鋁市行情走勢的最主要因素，2018年也不會例外。但值得注意的是，2018年除了關注兩個政策的內容和影響範圍將會發生何種變化外，還需關注執行力度是否會進一步增強，能否對鋁市行情施加更深遠的影響。與此同時，讓鋁市倍感壓力的上期所鋁庫存同樣值得關注，若鋁庫存遲遲無法出現下降的跡象，那麼其還將繼續成爲鋁市的施壓“利器”。
隨着美國醫改和稅改相繼籤署，下一步基建計劃若能得到順利實施，對鋁市來說是將會是利好因素。此外，如果中美兩國經濟在2018年繼續保持良好增長，勢必會對鋁市起到提振作用。不過，美聯儲年內的3次升息若能如期而至，屆時會對鋁市的階段性行情產生一定的影響。
