美元指數自2017年12月18日以來累計下跌約3.5%，美元的弱勢爲基本金屬反彈提供了可乘之機，國內外基本金屬期貨自2017年12月6日-2018年1月8日展開階段性上漲行情，其中LME期鋅漲勢最爲迅猛，1月15日LME期鋅主力合約一度刷新十年來最高位。
分析人士表示，強勁的基本面是本輪金屬漲勢的基礎，此外，美元維持弱勢以及中國需求因素也對金屬價格帶來支撐。盡管昨日國內有色金屬期貨整體出現回調，但行情分化。且值得注意的是，雖然昨日滬鋁領跌板塊，但主力多頭依然在增倉。
上行之旅是否終結
12月18日以來，美元持續偏弱運行，上周三更是加速下跌，目前於90.63點一線企穩。在昨日美元小幅反彈過程中，國內工業品期貨集體承壓下行，有色金屬期貨一改前期強勢勢頭普遍回落。
據文華財經數據，截至昨日收盤，滬銅期貨主力合約收報54300元/噸，較前一日收盤價下跌1.25%；滬鋁期貨主力收報14745元/噸，跌幅2.29%；滬鋅主力報26065元/噸，跌1.18%；滬鉛報18820元/噸，跌2.23%；滬鎳主力報97810元/噸，跌1.77%；滬錫主力報144970元/噸，跌0.3%。
但此前，2017年12月8日以來，以上六大基本金屬普遍收獲了階段多頭行情。昨日的調整行情會否開啓金屬價格下行之旅？
在國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達看來，或許不會如此。他分析，昨日白天國內期貨工業品板塊集體回調，其中有色期貨帶頭減倉下挫，市場部分投資者擔心的大宗工業品趨勢“出現意料之外的變化”。然而，目前國內大宗工業品正處於“悲觀現實”和“美好預期”的交匯點，特別是在一季度的傳統淡季，消費增速偏弱及渠道庫存偏高並不是新話題，市場多空在春節前分歧加大，推動商品價格波動增大並不意外。
“從昨日大宗商品的普遍回調來看，行情或許與市場情緒和大資金離場有關，同時，在美元指數疲軟的背景下，人民幣價格大幅升值，推動商品內外比價走弱，內盤商品較外盤凸顯疲軟態勢。”顧馮達表示。
據統計，截至2018年1月16日，上海期貨交易所六大基本金屬銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨所有合約持倉總額佔國內商品期貨總成交額的25.83%。值得注意的是，在本輪基本金屬持續反彈過程中，持倉量並未出現明顯放大，甚至還有所下降。分析人士指出，這一方面說明本輪金屬價格上行過程中，資金參與熱情並未大幅提升，另一方面，也暗示了金屬價格雖然持續上漲，但“泡沫”較少，減少了價格大幅下挫的可能性。
品種分化背後
值得一提的是，在本輪行情中，主要金屬表現出現分化，綜合內外盤來看，倫鋅走勢最強，而滬鋁在昨日成爲板塊領跌品種。
“近期由於歐洲經濟復蘇明顯，市場對歐洲央行準備削減經濟刺激的計劃存在預期，導致美元持續走低，利好基本金屬。但有色品種各自基本面存在差異，因此各品種走勢可能不同。”廣州期貨有色金屬分析師黎俊表示。
就表現最強的倫鋅來看，截至1月15日，LME鋅庫存爲180150噸，處於歷史低位，且外盤現貨升水達到47美元/噸的高位，倫鋅支撐較強。“滬鋅也將受到一定程度上的提振。國內方面，鋅精礦加工費依然處於較低水平，表明鋅精礦供應並未明顯增加，供應端依然偏緊。需求方面，目前亦是鋅消費淡季，下遊廠家將在月底悉數放假，需求端對鋅價提振有限。整體來看，國內鋅市呈現供需兩淡的局面，預計鋅價將繼續高位運行。”黎俊解釋。
從鋁的基本面來分析，顧馮達認爲，目前市場疲軟與政策利多碰撞最激烈的品種可能是有色板塊。一季度，鋁市前期置換的合規產能陸續投產，使得供應處於回升態勢，而下遊消費在出口推動下暫穩，但臨近春節，預計1月底2月份將顯著回落。同時，隨着交通阻塞問題逐漸緩解，在途鋁錠料將逐漸補充至現有庫存內，國內鋁庫存持續偏高運行，交易所庫存連續高漲引發市場憂慮。然而，目前行業電解鋁平均成本在1.5萬元/噸附近，當前多數鋁企的噸鋁利潤處於負值，鋁價進一步下跌空間有限。外盤方面，截至1月15日，LME鋁庫存爲1084450噸，處於近5年來低位，而外盤供應依然存在缺口，對倫鋁仍具支撐。
據中國證券報記者觀察，從昨日持倉變化來看，六大金屬均出現減倉，且多空減倉力度相當。從主要品種主力合約主力席位持倉變化來看，主力1803合約上，滬銅主力前20席位多頭減倉4136手，空頭減倉1052手；滬鋁主力席位多頭增倉2349手，空頭減倉55手；滬鋅主力席位多頭減倉5187手，空頭增倉942手。整體可以看出，市場偏向於看空銅、鋅，而挺鋁的態勢心態依舊明顯。
後市如何布局
展望後市，有色板塊如何選擇？投資者又該如何應對？
就目前國內市場關注的焦點——供給側改革及環保邏輯延續下的銅和鋁來看，東證期貨有色金屬分析師曹洋對中國證券報記者表示，2018年宏觀變化波譎雲詭，市場在美元指數走勢、中國經濟增長預期等關鍵問題上的分歧，可能會加劇銅價波動。對比2017年，2018年宏觀因素對銅價恐更偏利空。基本面來看，全球銅市供需缺口料將收窄，甚至轉向過剩。2018年供給幹擾因素的發酵較爲關鍵，如果出現原料端重大幹擾，供需緊平衡則將延續。
“價格判斷上，滬銅主力回調壓力漸進式增強，全年整體或前高後低，下半年滬銅主力合約最低目標價在48000元/噸，建議投資者在2018年逢高布局空單。由於內外基本面可能出現分化，內弱外強爲全年主基調。套利方面，建議投資者圍繞反套展開操作。”曹洋建議。
鋁市方面，顧馮達分析，2018年環保趨嚴仍是大趨勢，關注廢雜進口限制及大氣水污染治理新標準及污染物稅費執行。供給側改革在電解鋁行業仍有推行預期，境外鋁市呈現相對短缺，鋁價在成本擡升過程中有較強支撐，預計鋁市全年高點在18000元/噸-20000元/噸，低位在12000元/噸-13000元/噸，價格運行中樞還將上移。
