主要邏輯：
1. 宏觀： 4 月經濟數據繼 PMI、社融下滑之後，包括規模以上工業增加值、城鎮固定資產投資和社會消費品零售總額均出現回來，短期來看下行趨勢確認，國內宏觀使得商品承壓。
2. 需求端：下遊需求回暖，鋁錠去庫存延續，5 月 16 日電解鋁現貨庫存 134.6 萬噸，相比 5 月 9 日下降 6.3 萬噸。
3. 成本端：受山西赤泥泄露事件影響，氧化鋁價格大幅上行，本周整體上漲 235 元/噸。需求旺季下，氧化鋁價格上漲進一步推升鋁價上方的高度。
4. 供應端：SMM 數據顯示，4 月中國電解鋁產量 289.0 萬噸，同比減少 2.08%，1 至 4 月國內電解鋁總產量爲 1152.3 萬噸，同比減少 1.42%，4 月以來雖然有部分產能逐漸復產，但對 4 月整體產量貢獻有限。
5. 技術面：技術上看，上方壓力關注 14450 元/噸，下方支撐關注14200 元/噸。
周度關注：
1. 持續關注山西赤泥泄露事件影響程度。
2. 跟蹤電解鋁社會庫存去化的持續性；
3. 電解鋁企業新增及復產情況情況
4. 海德魯氧化鋁廠復產。
周度觀點：
宏觀方面，4 月經濟數據繼 PMI、社融下滑之後，包括規模以上工業增加值、城鎮固定資產投資和社會消費品零售總額均出現回來，經濟下行趨勢確認，國內宏觀使得商品承壓；供應端，4 月全國電解鋁產量289 萬噸，同比減少 2.08%，4 月以來雖然有部分產能逐漸復產，但對 4月整體產量貢獻有限；需求方面，下遊消費回暖推動鋁錠社會庫存去庫延續，5 月 16 日電解鋁現貨庫存 134.6 萬噸，相比 5 月 9 日下降 6.3 萬噸，從而支撐鋁價，鋁價需求邏輯不變，但是伴隨 2 季度末供應壓力的擡升和 3 季度即將進入消費淡季，中長期而言，滬鋁上方空間恐有限，短期建議區間操作，激進者可逢高試空。
5月20日南華期貨鋁周報
