鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收跌0.53 %至2424 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲2.78 %至19575 元/噸。LME鋅現貨由升水9美元/噸縮窄至貼水9美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於250-270美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存15.31萬噸，較上周增加1.43萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至7月19日全國鋅錠總庫存14.50 萬噸，較上周減少0.32 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 7.55 萬噸，較上周增加 0.15 萬噸，LME鋅庫存增加0.03 萬噸至7.97 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，32條產線停產檢修，整體開工率爲87.97%；產能利用率爲69.09%，較上周回升0.92%；周產量爲83.11萬噸，較上周增加1.11萬噸；鋼廠庫存量爲47.49萬噸，較上周增加0.59萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅98.46萬噸周環比減0.81萬噸；彩塗16.77萬噸周環比增0.3萬噸。塗鍍總庫存115.23萬噸周環比減0.51萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：上周LME鋅現貨升水再度塌陷，反映近期國外現貨市場供給寬鬆，此外由於LME現貨升水的回落，國內進口虧損大幅縮窄，近期建議關注進口套利機會。當前鍍鋅企業開工率有所反彈，國內鋅庫存未如期累庫，另外國內社融信貸數據好於預期對內盤鋅價有所支撐。供給方面，鋅供給端增量逐漸兌現，國內現貨升水持續縮窄，下遊需求端預期仍顯悲觀，建議鋅維持逢反彈拋空操作。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續內外逼倉風險將逐漸降低，整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，空單可繼續持有，新空建議待反彈一定高度後擇機做空。套利：現貨商關注進口窗口重啓後的套利機會。
風險點：國內冶煉廠供給釋放不及預期。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收漲1.04 %至1847 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.20 %至13935 元/噸。LME鋁現貨由貼水20.50美元/元縮窄至貼水18.25美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至7月18日鋁錠社會庫存較上周一增加0.2萬噸至104.2萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少0.30 萬噸 42.20 萬噸，LME鋁庫存較上周增加4.71 萬噸至97.40 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格回落，國內電解鋁行業由虧扭盈。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，預計中期鋁去庫壓力較大。
綜合觀點：澳洲氧化鋁跌勢未緩，反映海外氧化鋁市場亦面臨產能過剩現狀。當前電解鋁扭虧爲盈，成本端支撐繼續減弱，產業利潤重新分配，即利潤逐漸由氧化鋁環節傳導至電解鋁環節。由於下遊處於季節性淡季，且貿易戰導致國內出口端亦受限制，鋁錠庫存持續累積，現貨價維持貼水，因此在缺乏基本面支撐下，料鋁價上漲稍顯乏力。但由於價格跌至13500強支撐帶附近，或有大資金布局多單，對盤面或構成一定支撐。中線供給方面，三季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，內蒙、山東以及山西復產及新增產能或集中釋放，現貨供給壓力較大。另外中期成本端下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能及復產產能將加速釋放。
策略：單邊：中性，預計價格在區間內窄幅波動，建議區間內高拋低吸。套利：暫時觀望，建議關注進口虧損收窄至400-500附近的正套機會。
風險點：宏觀波動，冶煉廠虧損導致產能釋放不及預期。
7月22日華泰期貨鋅鋁周報
