一、一周行情回顧
節後消費復蘇緩慢，但預期較強，加之成本支撐及政策因素顧慮，致使節後鋁價企穩並有所反彈，但在不斷攀升的庫存壓力下，價格反彈力度有限。滬期鋁主力 1804 合約自節前 14100 水平攀升至近 14400 水平，最高至 14480 元/噸。周五有所回落，並收於 14340元/噸，一周跌 0.17%。
本周外盤鋁價弱勢震蕩，波動幅度縮小。美元指數走強、原油價格下挫以及中國 2 月份 PMI 數據不及預期對外盤鋁價造成負面影響，倫交所三月期鋁價自 2160 美元/噸以上跌至 2140 美元/噸水平。不過海外市場供應短缺抑制了價格下跌幅度，加之美國明確對其鋁進口徵稅，海外市場現貨升水大漲，倫鋁價格跌幅有限。
二、現貨市場情況
本周現貨市場出現短暫活躍，因期現價差較大，存在無風險套利，貿易商積極接貨，不過下遊企業接貨力度仍有限。華東市場成交價格自 13950元/噸以下逐漸反彈至 14100元/噸以上，廣東成交價格自 14050 元/噸上下上漲至 14200 元/噸以上。不過隨着價格上，期現價差收窄，成交逐漸降溫。期現價差方面，周初基差維持在-200 以下，之後緩慢上升，最高-120。周五又降至-150 左右。
三、庫存變化情況
2 月份大幅回升後，本周倫交所鋁庫存再度下降，總庫存自 133 萬噸降至 132 萬噸，注銷倉單則呈上升態勢，自上周的 17 萬噸以下上升至 22.8 萬噸，佔比回升至 17.3%。
上期所鋁庫存本周大增超 3 萬噸，總庫存升至，總庫存升至 84.2 萬噸。本周庫存增量大多在廣東，一周增 1.67 萬噸，上海庫存增 7000 噸，天津庫存增 5200 噸，山東增 1000噸。本周倉單增 6143 噸至 77.6 萬噸。
節後鋁錠社會庫存持續大幅攀升，因產量持續回升，而消費復蘇緩慢。另外，節後運行情況明顯改善。SMM 數據顯示截至本周四，鋁錠社會庫存攀升至 210 萬噸以上。預計本月庫存延續攀升態勢，隨着下遊開工回升，庫存攀升勢頭逐漸放緩。
四、行情展望
國內 2 月份 PMI 數據遠遜於預期，雖然這與春節假期有一定的關系，不過仍反映制造業擴張放緩。國內環保不放鬆，對下遊鋁消費負面影響仍在。
節後，國內鋁加工廠接貨陸續開工，不過開工率普遍低，局部地區仍受環保因素影響。相比之下新產能投產積極性不減，去年年末開啓的工廠繼續釋放新產能，新一批建成產能也在節後通電，另外，採暖季限產部分產能也在籌備復產，因此一季度新產能投放繼續維持較快速度，產量將延續快速上升態勢。IAI 數據顯示 1 月中國原鋁產量 287.7 萬噸，較去年 12 月大增 16.3 萬噸。海關數據顯示 1 月份鋁半成品出口 39.5 萬噸，同比增 14.4%，較去年 12 月份增近 0.2 萬噸。出口大增得益於去年四季度以來國內外比價走弱。
節後國內庫存大幅攀升，截至本周四庫存累計增近 31 萬噸，總庫存攀升至 210 萬噸以上。節後氧化鋁價格也有所下跌，這與採暖季後限產企業復產預期有關。
總體看，國內原鋁市場供應快速回升態勢不改，因新產能積極投放。消費方面雖然預期較強，但實際復蘇情況仍待觀察。短期內消費增長恢復速度或不及供應上升速度，庫存繼續累積，另外成本仍有較大下降可能。在多空兩方面的博弈下，短期鋁價難有趨勢性走勢，以振蕩爲主，操作建議觀望爲主。由於美國確定對其進口鋁制品徵收關稅，這將使國內外基本面進一步背離，外企內弱的走勢或呈常態，因此買外拋內套利機會值得關注。
