【行情回顧】：
上周倫鋁開盤價1810.5美元/噸，最高價1818.5美元/噸，最低價1778美元/噸，收盤價1785.5美元/噸，較前一周下跌1.52%或27.5美元/噸。
滬鋁主力合約開盤價14460元/噸，最高價14510元/噸，最低價14095元/噸，收盤價14225元/噸，較前一周下跌1.39%或200元/噸。
【基本面邏輯】：
美聯儲9月FOMC議息會議決議年內第二次降息，下調利率 25bp將聯邦基金利率目標區間下調至 1.75%-2.00%，並未釋放更多的增量鴿派信號，會議後特朗普對於美聯儲的決議進一步炮轟認爲降息太少。全球進入貨幣寬鬆狀態，未來經濟前景較爲悲觀，中美貿易戰持續下全球工業品消費面臨較大考驗，中長期有色金屬或處於熊市。
氧化鋁：海外方面，酒鋼牙買加氧化鋁廠165萬噸產能計劃關停進行技術升級。
不過巴西海德魯逐漸接近接近滿產以及阿鋁項目產量提升，澳鋁FOB價格依然維持在295美元/噸附近低位。氧化鋁進口處於盈虧邊緣。以實際到港統計7、8月我國累積進口氧化鋁超25萬噸，9月預計仍有近8萬噸進口。國內方面，由於近兩月以來減產壓產較多，8月產量約572萬噸，日均產量環比下降近0.6萬噸。目前國內氧化鋁運行產能6890萬噸，環比下降180萬噸，較去年同期下降約310萬噸。近期氧化鋁價格延續修復性反彈，三網報價從8月份2440元/噸已回升至2560元/噸以上，北方成交價已達到2620元/噸，國慶臨近，下遊備貨意願提升，但實際成交並未放量，仍以觀望爲主。供應端交口信發已關停三個月的280萬噸產能開始復產，不過實際形成穩定供應仍需一段時間，國電投遵義及靖西天桂新產能投放延後，國慶節前河南部分氧化鋁廠焙燒受限，但總體影響有限。需求方面，電解鋁新增及復產將在四季度集中體現，短期氧化鋁需求難有明顯提升。當前氧化鋁市場整體供需變化不大，價格仍有溫和上漲空間。
電解鋁：成本端來看，隨着氧化鋁小幅回暖，電解鋁完全平均成本從年內最低點13000元/噸以下小幅提升，但鋁廠平均利潤維持千元以上，保值意願較強對盤面產生一定壓制。供應方面，國內電解鋁運行產能經歷8月份超百萬噸的急速下降後本月小幅回升，當前運行產能3530萬噸，較8月底回升20萬噸，較去年同期下降140萬噸。增產方面，內蒙古蒙泰、貴州興仁登高預計於10月完成投產，新疆信發、甘肅東興、青海西部水電及廣西信發產能緩慢復產，遼寧鑫泰、內蒙古固陽項目將於近期開始通電，雲南神火45萬噸及四川廣元25萬噸產能難以按計劃9月投產，預計9月及10月國內電解鋁運行產能累計增加60萬噸左右。現階段電解鋁增量有限，但四季度供應壓力將逐漸體現。消費方面，8月下遊開工率未現明顯改善，9、10月預計有所好轉，但山東、河南等地區在國慶環保壓力下加工企業生產、工程施工、運輸等或有一定影響，旺季消費存在一定隱憂，有待進一步驗證。庫存方面看，上周鋁錠庫存環比下降0.6萬噸，較前三周有所放緩，預計本周維持小幅去庫。
【策略建議】：
滬鋁基本面仍有支撐，消費尚無法證僞，去庫預期使得滬鋁仍存在一定溢價，短期有望維持萬四上方震蕩。建議主力合約背靠萬四逢回調試多，保值頭寸逢高遠月布局。
9月24日國投安信期貨鋁周報
