一、一周行情回顧
國內鋁加工企業陸續開工，不過整體開工率仍待上升，未能對價格有推升作用。本周期貨鋁價維持振蕩調整走勢，期間因發改委人員相關發言，價格短暫飆漲，滬期鋁主力1805 合約一度攀升至 14500 以上，最高 14515 元/噸，之後價格迅速回落，並維持在 14200元/噸上下波動。周五受美國貿易保護政策負面影響，市場悲觀情緒升溫，商品大挫，鋁價也跟隨下跌，1805 合約最低至 14020，最終收於 14075 元/噸，一周跌 2.43%。
特朗普雖然籤署關稅決定，關稅實施仍存在不確定性，使得市場避險情緒升溫，造成本周外盤價格下挫，倫交所三月期鋁價一度跌破 2100 美元/噸，最低 2097 美元/噸。不過海外市場總體供應短缺的情況不改，期貨鋁價下方支撐較強，倫交所三月期鋁價仍堅守2100 美元/噸。
二、現貨市場情況
現貨市場隨着下遊開工回升，成交呈緩慢回暖態勢，不過下遊開工率仍較低，多按需採購爲主，中間商逢低採購。周初華東市場現貨主流價格在 14000 偏下水平，之後反彈至14050 元/噸，不過未能維持這一水平並迅速回落至 13950 元/噸上下。華南市場多在 14000上下，最高 14140 元/噸。
基差方面，期現價差整體呈收窄態勢，不過變化較緩慢。周初基差在-150 水平，之後緩慢上升至-100 左右。
三、庫存變化情況
上月大增後，本周倫交所鋁庫存回落，總庫存降至 131.2 萬噸，一周降 1.13 萬噸。本周注銷倉單則有所增加，一周增近 0.5 萬噸，佔比回升至 17.8%。
季節性影響造成鋁錠產量激增，加之運行產能不斷上升，國內鋁錠庫存不斷創新高，交易所採取擴容的辦法以應對高庫存。本周交易所增加交割庫容 16.5 萬噸。本周交易所總庫存增加 4517 噸至 84.7 萬噸，倉單增加 6874 噸至 78.2 萬噸。
本周鋁錠社會庫存延續攀升勢頭，因消費回升仍不及產量回升。SMM 數據顯示，截至本周四，鋁錠社會庫存突破 220 萬噸，一周增 8.7 萬噸。持續創新高的庫存給各大倉儲施壓較大，維持交易所對多次交割庫進行擴容。不過隨着下遊開工回升，庫存增速呈放緩態勢。後期庫存總量仍上升，不過離頂點趨近。
四、行情展望
2 月份進出口數據大增，進口方面有春節因素，出口大增則反映國外消費趨好，側面反映海外經濟整體復蘇強勁。
國內供應繼續回升，因新產能仍不斷投入運行，而虧損企業仍無減產意願，運行產能不斷回升。節後隨着下遊開工回升，消費呈回暖跡象，不過整體開工率仍待回升。2 月份出口繼續表現強勁，海關數據顯示，2 月未鍛軋鋁及鋁材出口 37.2 萬噸，1-2 月累計出口81.7 萬噸，同比大增 25.8%，這與前期內外比價走低有直接關系，也反映出口暫未受美國貿易保護政策方面影響。
本周國內庫存延續攀升態勢，鋁錠社會庫存攀升至 220 萬噸以上水平，不過整體看，庫存增長略有放緩態勢。節後氧化鋁價格下跌超 100 元/噸，煤炭價格延續 2 月份以來的跌勢，致使電解鋁成本下降超 300 元/噸。
綜合看短期國內消費增長難企及產量恢復速度，基本面不會有改善，不過消費仍在回升中，市場仍有較強預期，另外政策面因素仍是市場顧慮的重要一面。價格除了面臨高庫存的壓力外，還有成本下陷的壓力。隨着採暖季結束，限產的氧化鋁、預焙陽極企業或陸續復產，原材料價格進一步下降的可能性大。在多空因素的拉鋸下，短期鋁價維持振蕩，後期隨着消費回升，價格或得到一定上漲動力。
