鋁：主線邏輯
氧化鋁價反彈空間有限
電解鋁投產進程或加快
電解鋁去庫速度或下滑
觀點：
（1）氧化鋁：綜合考慮下半年氧化鋁投產壓力以及悲觀的出口形勢，氧化鋁供應仍偏過剩，氧化鋁價格依舊承壓。從市場整體供需情況來看，氧化鋁、電解鋁開工情況較爲匹配，氧化鋁並不短缺；其次是新投產企業產品或將於11-12月份有所產出。而國慶節後將進入採暖季，今年採暖季的具體政策還沒有正式出臺，因此政策對氧化鋁產能的影響尚不明朗。11-12月份氧化鋁價格將處於震蕩狀態，氧化鋁作爲電解鋁最大的成本項對電解鋁的支撐力度或將邊際轉弱。
（2）電解鋁：短期看，國到貨偏少，鋁庫存繼續下滑，短期鋁現貨升水較爲堅挺，鋁價延續震蕩走強。中期看由於此前供給端減產導致供應收縮幅度較大，11-12月份鋁錠社會庫存預計仍將繼續下滑。另一方面當前電解鋁廠在有利潤的狀況下正加速投產進程，鋁錠四季度供給壓力較大，同時在高利潤模式之下鋁廠或增加保值頭寸，對價格亦有向下的壓力。
綜合考慮，鋁錠11月份去庫趨勢或延續，但去庫速度或因投產進程的加速而減緩，而由於成本對價格仍有一定支撐，因此預計電解鋁價將在13600-14400元/噸區間內震蕩。
策略：
單邊：中性，預計四季度電解鋁價將在13600-14400元/噸區間內震蕩。
跨期：觀望
跨市：若鋁錠進口窗口打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。
風險點：宏觀風險，採暖季限產政策變動。
2019年11月華泰期貨鋁月報
