採暖季限產已經結束，電解鋁社會庫存再創新高。
一、市場表現
本周滬鋁呈現震蕩偏弱的走勢，主力1805合約收於13995元，周下跌80元。
由於電解鋁冶煉成本進一步下跌，導致滬鋁價格也跟隨下跌。目前滬鋁仍舊延續跌勢，但筆者認爲滬鋁下跌空間有限，暫看支撐位13500元。
二、影響因素及分析
本周四，鋁行業的採暖季限產政策已經結束，並且沒有另外的限產措施公布，中短期內電解鋁供應壓力將進一步擴大。目前由於鋁價正處於跌勢當中，筆者認爲前期關停的電解鋁產能應該不會很快復產，因此3月電解鋁開工率可能會有所上升，但幅度有限。
目前噸鋁冶煉利潤維持在350元附近，鋁價持續下跌，但冶煉仍有利潤，這主要是由於原材料價格持續下跌。氧化鋁從二月下旬的2910元下跌至當前的2735元，目前市場成交慘淡。市場上的預焙陽極也因魏橋集團下調採購價格而普遍下跌。
由於電解鋁冶煉重獲利潤，所以成本對鋁價的支撐作用大大衰減，因此滬鋁價格仍有下降空間。筆者認爲此次電解鋁價格應該不會出現去年12月初大幅跌破成本的情況，因爲此次氧化鋁價格也位於成本附近，因此此次電解鋁冶煉成本雖有下跌空間，但空間有限。
上周上期所鋁庫存增加0.5萬噸至84.7萬噸。周四國內電解鋁社會庫存合計222.3萬噸，較上周四再度大幅增加7.8萬噸，國內電解鋁庫存巨幅增加，再次創下歷史新高。目前採暖季限產已經結束，但下遊消費尚未有起色，因此巨大的社會庫存是抑制鋁價的主要壓力。
三、結論與操作建議
目前下遊消費未有起色，滬鋁或仍將維持弱勢行情。成本有小幅下跌空間，因此滬鋁價格也部分下跌空間，目前暫看13500元處的支撐。投資者因密切關注氧化鋁價格走勢和下遊消費情況，採取逢高做空的策略。
未來的風險點在於環保政策是否嚴厲。（蔣一星）
