本期觀點：
1）西安百川會議上交流了解到，部分產業鏈企業對鋁價較爲謹慎，主體邏輯仍是成本倒逼，包括部分鋁企、氧化鋁廠，認爲從絕對價格以及目前利潤都集中在行業上遊，鋁價這種下跌企業自身有辦法應對—倒逼上遊降價。就像我們上周所擔心的，鋁的成本定價情況，短期鋁價可能會出現這種情況：需求疲弱，過剩狀況下電解鋁利潤壓縮，同時取暖季氧化鋁早於電解鋁復產並且仍有利潤空間，繼續向上遊擠壓利潤，反過來鋁價利潤修復，繼續倒逼鋁價降價。了解到的企業認爲短期價格可能會下行但仍不看太低，短期低點氧化鋁價格或到2500元/噸，鋁價對應13500元/噸。但這一情況前提是需求持續萎縮，不過了解到華南和河南了解到的，下遊節後訂單表現還算不錯，而且取暖季結束對於下遊加工需求也是利好，在當前鋁價格下，關注點仍是消費端被證實或證僞，我們預計庫存拐點或在3月底或4月初，對鋁價保持謹慎樂觀。
2）同時近期也有曝出山東地區地區自備電廠在取暖季後將進行整頓清理，這一事件是否影響到鋁供應有待確認，但大概率影響鋁用電成本，後續鋁市對於政策事件炒作仍需加強關注。
3）我們仍認爲對鋁價判斷仍有幾個變量值得關注，一是取暖季對供需的擾動結束後，國內下遊消費先於供應端限產復蘇，庫存後續去庫是否有超預期；二是境內外底比值下變相出口增加，鋁材出口繼續貢獻增長；三是2018年供給側改革仍舊進行，自備電廠清理和環保稅徵收仍在進行；四是關注後續產能指標批放的時間節點，晚於消費正常增速時仍有出現階段性短缺的機會。出於對節後消費復蘇及環保繼續深化的預期，滬鋁在當前價格下仍具有安全邊際。
4）隨着消費的恢復及庫存的企穩，滬鋁價格預計將出現邊際上修復，於下周預計滬鋁主義運行區間13900-14700元/噸。
重要數據：
1）成本：氧化鋁和陽極價格小幅持穩，煤炭價格小幅下降，粗略核算盤面即期電解鋁產能加權平均成本爲14000元/噸；
2）現貨：本周臨近交割日，華東期現價格回歸至50元/噸，換月後價差擴大至140元/附近。下遊消費仍處於復蘇當中，市場整體以中間商交易爲主。考慮到下周取暖季結束，下遊也逐步開工，需求預計將出現恢復。本周五上海現貨貼水期貨135元/噸，廣東現貨貼水105元/噸，兩地價差收窄至30元/噸；
3）庫存：本周LME庫存減少0.56萬噸至130.6萬噸；國內社會庫存增加7.1萬噸至228.4萬噸；
4）比值：人民幣匯率震蕩偏強，滬倫比值繼續低位震蕩，現貨比值至6.65，三月比值爲6.73。原鋁進口虧損2354元左右；
5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量減少4.2萬噸至76.9萬手，倫鋁期貨持倉量增加0.3萬手至68.3萬手；
6）鋁棒：本周鋁棒五地庫存12.05萬噸，較上周減少0.15萬噸。
交易策略：
1）建議遠月合約在成本線附近逢低買入。
