鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌1.15 %至2494 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.93 %至18590 元/噸。截至11月7日，LME鋅現貨由升水42.5美元/噸擴大至升水46美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至11月8日，鋅礦港口庫存15.37萬噸，較上周減少0.91萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至11月8日全國鋅錠總庫存15.00 萬噸，較上周一增加0.05 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 6.38 萬噸，較上周增加0.20 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.37 萬噸至5.08 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，35條產線停產檢修，整體開工率爲86.84%；產能利用率爲64.72%，較上周回升0.41%；周產量爲77.85萬噸，較上周增加0.49萬噸；鋼廠庫存量爲41.65萬噸，較上周增加0.09萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅93.9萬噸周環比減0.8萬噸；彩塗14.65萬噸周環比減0.34萬噸。塗鍍總庫存108.55萬噸周環比減1.14萬噸。
行業消息：Trevali公布了其在加拿大、南美和非洲的第三季度財務和經營業績。第三季度的鋅產量爲1.068 億英鎊，創下該公司的新紀錄，略高於2019 年第二季度的1.052 億英鎊。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：上周鋅價衝高回落。現貨方面，LME(0-3)大幅回落，或反映海外現貨逼倉風險逐漸消退。鋅市供需面預期較弱依然限制鋅價上漲，據悉漢中第三條線檢修結束，預計11 月份可能達到滿產，恢復期較爲超出市場預期。而短期中美貿易磋商有初步進展，且海外鋅庫存續創近5年新低對倫鋅有所提振，因此滬倫比值不斷下行，進口維持大幅虧損，進口窗口依然難以打開。需求方面，鍍鋅產能利用率有所回升，但受制於貿易摩擦以及利潤壓縮等因素，整體開工率仍處於近幾年來低位。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤高企，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：逼倉風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲1.03 %至1808 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲1.12 %至14030 元/噸。截至11月7日，LME鋁現貨由貼水1美元/元轉爲升水11.25美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至11月7日鋁錠社會庫存較上周一減少0.3萬噸至82.6萬噸，交易所庫存，截至11月8日，上期所鋁庫存較上周減少0.21 萬噸 27.67 萬噸，LME鋁庫存較上周減少1.30 萬噸至94.32 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：（1）力拓（Rio Tinto）近日表示，由於鋁市場疲軟和能源成本高昂，新西蘭鋁冶煉廠（NZAS）可能被縮減或關閉。此前的報道中指出，力拓下調了年度鋁產量預期，三季度，力拓鋁產量同比下降了3%。（2）西部水電原定於10月復產的5 萬噸電解鋁產能，因電價等優惠支持政策尚未完全落實，目前尚未完成，其復產將延期至11月。
中線供需邏輯 (3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，鋁錠後期供給壓力較大，此外高利潤模式或增加鋁保值頭寸鋁廠，因此空頭保值對盤面價格壓力較大。供給端的突發事件導致意外停產，預計鋁錠庫存拐點延後且或將下滑至80萬噸下方。
綜合觀點：由於中美貿易摩擦緩和，鋁現貨升水維持堅挺，以及某大戶收獲量仍持續高水平，因此現貨端的支撐導致上周鋁價整體在區間內震蕩上行走勢。從供需角度看，氧化鋁價格有所回落，整體看電解鋁生產成本開始下行，按照當前鋁現貨價格計算，生產企業利潤較高，因此空頭保值盤對價格構成較大壓力，鋁錠後期供給壓力較大。11月新增產能主要集中在內蒙古，內蒙古新恆豐、廣元林豐及雲南神火均已經或即將開始新建產能的啓動。復產方面，新疆信發隨着大修工程的進行，本月中下旬有望逐步復產。受前期鋁價偏強影響，甘肅、青海等省部分前期停產產能復產意願增加，其他地區新增產能投放緩慢。綜上，預計後市滬鋁上行空間或相對有限，預計滬鋁價格將延續13600-14200區間內震蕩行情。
策略：單邊：中性。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，採暖季限產。
11月11日華泰期貨鋅鋁周報
