一 、 影響鋁價的基本面因素
1 、 庫存開始回落，現貨貼水縮小
目前 LME 鋁庫存 126.8 萬噸，LME 庫存持續下滑，國外總體庫存水平已經降至合理區域，國外庫存壓力較小。LME 鋁現貨貼水 26 美元，現貨市場需求偏弱，市場供需平穩。
上海期交所鋁庫存 94 萬噸，庫存偏高，國內鋁社會庫存 217 萬噸，較上周下降 4 萬噸。國內庫存偏高，但隨着旺季消費到來，終端需求開始回升，鋁社會庫存下滑明顯。
整體國外庫存下滑，國內庫存仍處於高位。但隨着國內開工上升，國內鋁庫存下滑概率增加。從全球角度看，鋁供應過剩局面在改變。
2 、 國內電解鋁產量 下降
國家統計局公布的數據顯示，中國 1-2 月原鋁產量爲 533 萬噸，較去年同期下滑-1.8%。中國 2017 年電解鋁產量 3227 萬噸，同比微增 1.6%。受限產影響，去年我國電解鋁產量增速低於預期。
2018 年，我國新增電解鋁項目主要爲原先的置換項目。其中中鋁有幾個項目要陸續投產，預計總的新增產能爲 405 萬噸。另外隨着供暖季結束復產，預計國內有 188 萬噸的產能會復產。總體新增供應 593 萬噸，如果全部供應能順利投產，新增供應壓力仍存在。
3 、 原料價格居高不下 國內電解鋁冶煉企業利潤 下滑國內氧化鋁和預培陽極隨着供暖季結束開工逐漸恢復，價格也出現了一定的回落。由於電價對電解鋁影響較大，而各省和各地區協議電價不一致，因此落實到企業的成本差異也較大，也是企業之間利潤差異的最主要因素之一。
從近一周最新數據看，鋁價下跌，氧化鋁跌幅緩慢，鋁冶煉利潤下滑，目前自備電略有盈利，網電虧損擴大，新疆地區靠能源成本優勢仍較突出。主要電解鋁企業均有自備電廠，但整體利潤處於偏低區域。
三、供給側改革 進展
2018 年 1 月 17 號，工業和信息化部《關於電解鋁企業通過兼並重組等方式實施產能置換有關事項的通知》。2011 年至 2017 年關停並列入淘汰公告的電解鋁產能指標須在 2018 年 12 月 31 日前完成產能置換，逾期將不得用於置換。企業獲得的電解鋁產能置換指標，須優先用於本企業現有未完成產能置換的建設項目，現有項目未完成產能置換的，原則上不得用於其他新開工建設項目。截至 2017 年底，供給側改革使得被立即停產的違法違規建成電解鋁產能有517 萬噸，被立即停建的違規違法在建產能有 372 萬噸，一共有 889 萬噸。此外，還遏制了擬建設電解鋁產能 1100 多萬噸。
2 、供給側改革的主要內容
2017 年 4 月，發改委，工信部，國土資源部和環保部，四部聯合發布了《清理整頓電解鋁行業違法違規項目行動工作方案》。規定主要針對 2013 年 5 月之後新建設的違法違規項目以及未落實 1494 號文件處理意見的項目, 要求在建的要立即停建, 建成的要立即停產。特別是 2013 年 5 月之後新建設的違法違規項目, 要迅速處置。該方案的最大亮點在於強化責任追究，使用了堅決迅速處置、嚴厲問責、嚴肅查處等關鍵字，表明政府此次要解決電解鋁行業產能嚴重過剩，污染包袱沉重，行業金融風險和社會負擔積聚等問題的態度。該方案不但規定了鋁工業非法項目工程整治的具體時間，也明確了各個相關部門及有關人員的責任。如:
1. 生產者需根據國家發改委頒布的第 1494 號條例，在 5 月 15 日前完成向省政府報告違法產能自我評估的報告。
2. 省政府會同相關部門如國家發展和改革委員會，工信部，行政管理部門和環境保護部門等在 5 月 15 日-6 月 30 日內完成對地方的檢查工作。
3. 7 月 1 日 -9 月 15 日, 中央政府選擇性派團隊到省檢查問題解決情況。
4. 9 月 16 日-10 月 15 日 中央政府監督非法清理能力。
5. 中國有色金屬工業協會應幫助數據收集，引導行業自我意識，爲鋁行業提供投資排名。
3 、環保限產減少電解鋁供應
2018 年 1 月 22 日，環保部印發《關於京津冀大氣污染傳輸通道城市執行大氣污染物特別排放限值的公告》，決定在京津冀大氣污染傳輸通道城市執行大氣污染物特別排放限值。環保部強調，“2+26”城市現有企業應採取有效措施，在規定期限內達到大氣污染物特別排放限值。逾期仍達不到的，責令改正或限制生產、停產整治，並處以罰款；情節嚴重的，報經有批準權的人民政府批準，責令停業、關閉。
預計目前電解鋁有效產能約 3600 萬噸，再考慮到 95%的產能利用率及環保的影響，2018 年的產量預期爲 3300~3400 萬噸，與需求端 3400~3500 萬噸基本匹配。但今年置換產能必須置換完成，預計依舊會對市場有壓力。這部分新增的壓力存在一定的不確定性，須密切關注。
按照每年消費增速 6%計算，每年要新增約 200 萬噸的消費量。2018 年如果新增產能不能如期投放，則電解鋁供需平衡點就可能到來，鋁庫存會逐漸消化，鋁價也將迎來上升。否則，電解鋁將繼續築底震蕩，消化新增產能過剩壓力。
3 、鋁價展望
鋁價整體走勢：受電解鋁行業供給側改革影響，過剩產能退出市場，新增產能2018 年投放完畢，2019 年開始，電解鋁供應量開始逐漸下降。鋁終端消費增速穩定增長，預計鋁價在今年過剩的壓力將逐漸緩解，低位多單可繼續持有。
二季度鋁價： 二季度是季節性偏強月份，受到環保、運輸、氣候等因素的影響，鋁供應問題增多。鋁價低位震蕩，冶煉企業微利運營，鋁價繼續下跌空間有限，反彈需求增加，預計二季度鋁價運行區間在【13500，16000】元區間。
