倫鋁價格擡升至1782美元/噸,LME庫存上漲43475噸,然而近2日,巴生注銷倉單重新大幅增加5.2萬噸,貿易商行爲明顯。Cash/3m貼水擴大22.25美元/噸,滬倫比值維持在7.93。國內方面,現貨價格繼續大幅擡升,01-03價差擴大至230元/噸,軟擠倉行爲明顯。低庫存下,貿易商囤貨擠倉的意圖明顯,在國內庫存下降趨勢沒有減緩的背景下,有望持續至12月底。目前按現貨價格計算,冶煉利潤約1000元/噸左右,消費暫未看到明顯減緩,12月鋁價在擠倉背景下有望強勢。但對於明年Q1,我們仍維持鋁價下行的判斷。