鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲4.03 %至2348 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.06 %至18110 元/噸。截至12月20日，LME鋅現貨由升水2.75美元/噸縮至平水。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至12月20日，鋅礦港口庫存14.82萬噸，較上周增加0.35萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，12月20日，國內鋅錠庫存3.27萬噸，較上周一減少0.12 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 3.26 萬噸，較上周減少0.12 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.33 萬噸至5.28 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，31條產線停產檢修，整體開工率爲88.35%；產能利用率爲64.86%，較上周回落0.58%；周產量爲78.02萬噸，較上周減少0.7萬噸；鋼廠庫存量爲36.04萬噸，較上周增加0.02萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅86.21萬噸周環比減0.28萬噸；彩塗12.77萬噸周環比減0.28萬噸。塗鍍總庫存98.98萬噸周環比減0.56萬噸。
行業消息：中國五礦副總經理調研銅鉛鋅產業基地鋅項目
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：宏觀方面，在中美雙方基於平等和相互尊重的基礎上，就第一階段經貿協議文本達成一致，且美國地產數據亮眼，美元回落，國內中國央行重啓逆回購態勢，市場信心提振情緒偏暖。倫鋅受宏觀利好消息刺激，呈現階梯式走強態勢。滬鋅表現不及倫鋅強勢，外強內弱明顯，圍繞萬八關口寬幅震蕩。庫存方面，鋅社會庫存繼續錄得下降，現貨市場表現強勁，空頭紛紛離場，空頭平倉鋅價被動返升。現貨方面，冶煉廠出貨意願略強，但接貨商畏跌觀望較多，到貨量整體不大；貿易商周初報升水有所上調，市場成交多爲貿易商間交投所致，成交量並不大。綜合來看，需繼續關注市場庫存情況，短期以觀望爲主。
策略：單邊：觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀消息，外盤動向，近月逼倉風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲2.07 %至1801 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲1.65 %至14175 元/噸。截至12月20日，LME鋁現貨由貼水22.5美元/元擴大至平水。
庫存變動：根據我的有色，截至12月19日鋁錠社會庫存較上周一減少1.2萬噸至59萬噸，交易所庫存，截至12月20日，上期所鋁庫存較上周減少2.50 萬噸 19.38 萬噸，LME鋁庫存較上周增加11.09 萬噸至148.66 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：（1）塞尼亞鋁廠2019年12月投產；（2）興仁登高建設煤電鋁一體化50萬噸/年鋁液項目，總投資約35億元。
中線供需邏輯 (3個月)：電解鋁復產產能仍在延續但進度較慢，且原料端氧化鋁價位已處於成本端附近，對電解鋁成本有一定的支撐作用。此外電解鋁庫存處於三年以來低位水平，中線看好鋁價。
綜合觀點：上周多頭主導市場，由於近期可流通鋁錠量偏緊，周內社會庫存下降1.2萬噸至59萬噸，近乎三年低位，且貿易商年底收貨交付長單，鋁錠下跌空間有限，近期的現貨緊張狀況及遠期供應端產能釋放預期導致2001合約至2007合約依次呈現back結構。目前來看，新產能逐步釋放但短期鋁市供應依舊偏緊，加之明年春節較早下遊廠家提前補貨，加劇現貨市場貨源緊俏局面。在國內鋁錠庫存下降的背景下，貿易商囤貨擠倉行爲 較爲明顯。綜上，預計滬鋁價格將延續14000-14200區間內震蕩行情。
策略：單邊：謹慎偏多。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
12月23日華泰期貨鋅鋁周報
