【行情回顧】：
上周倫鋁開盤價1817美元/噸，最高價1830美元/噸，最低價1786美元/噸，收盤價1819美元/噸，較前一周下跌0.25%或4.5美元/噸。
滬鋁主力合約開盤價14080元/噸，最高價14145元/噸，最低價13960元/噸，收盤價14085元/噸，較前一周上漲0.07%或10元/噸。
【基本面邏輯】：
宏觀方面：①特朗普稱將於1月15日同中方籤署第一階段經貿協議，並計劃此後開啓二階段談判。②美聯儲會議紀要顯示在沒有重大變化的情況下將在一段時間內維持當前利率。③歐洲制造業指數維持疲軟，美國ISM制造業指數降至十年最低，全球經濟前景存憂患。④美伊衝突升級，地緣風險加劇。
氧化鋁：上周，澳鋁FOB價格小幅回落至275美元/噸。國內氧化鋁價格企穩於2430元/噸附近，市場活躍度不高。國產礦石價格堅挺，燒鹼價格回落，氧化鋁行業平均成本2450元/噸附近，北方氧化鋁產能仍處於現金虧損局面，氧化鋁廠還貸等因素使得春節前減產意願不強，減產規模未明顯擴大。交口信發暫無復產消息，靖西天桂預計1月達產，國電投遵義繼續推遲，部分氧化鋁廠繼續推進進口礦技改。目前運行產能約6845萬噸，環比略有回落。需求方面，隨着電解鋁產量緩慢增長，氧化鋁需求有所增加，但考慮到進口壓力以及目前氧化鋁減產產能供應彈性較大，價格難以出現明顯反彈。但隨着減產的傳導，階段性短缺有望使得價格止跌並小幅反彈。
電解鋁：成本方面，氧化鋁企穩，預焙陽極繼續下調約70元/噸，電解鋁完全平均成本在12800元/噸附近，鋁廠利潤水平仍超過1500元/噸，預計春節累庫前後高利潤狀態難以維持。供應方面，12月青海百河、青海西部水電、新疆信發、內蒙古固陽、四川廣元啓明星、廣元中孚等近百萬噸產能在緩慢釋放，此外雲南神火將於12月31日通電一段15萬噸產能，雲鋁溢鑫21萬噸新產能1月3日通電。當前電解鋁運行產能約3600萬噸，預計12月中國電解鋁產量接近305萬噸，日均產量從9.75萬噸增加至9.80萬噸以上，1月份產量增量將繼續加速，供應壓力逐漸體現。消費方面，近期河南等地重污染天氣預警使得鋁加工廠出現大面積關停，影響當地消費，鞏義庫存繼續顯著增加。此外國內加工企業1月10日左右將陸續進入假期，消費繼續轉弱。上周鋁錠社會庫存回升1.8萬噸，國慶節之後首現累庫，庫存拐點基本得到確認。前一周華東及華南價差拉大到300元/噸以上非常規狀態，跨區域套利使得價差開始收斂。目前鋁市場基本面邊際轉弱，滬鋁將會承壓，但短期滬鋁倉單庫存僅4.04萬噸，而近月單邊持倉超過4萬手，依然需警惕擠倉風險，低庫存將限制鋁價回落節奏，近強遠弱將維持。
【策略建議】：
春節前鋁價承壓，當前現貨高升水下建議持貨商積極出貨降低庫存，盤面操作維持遠月反彈沽空。
2020年1月7日國投安信期貨鋁周報
