鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水5.25美元/噸，前一交易日升水9.00美元/噸。根據SMM, 上海0#鋅主流成交於17280-17310元/噸， 0#鋅普通對2月報升水10-20元/噸；市場延續前幾日情況，成交清淡，下遊暫未復工，市場現貨升水報價失真。
庫存方面，2月5日LME鋅庫存持平爲49625噸。根據SMM，2月3日，國內鋅錠庫存16.63萬噸，較上周五增加5.41 萬噸。
觀點：國內疫情逐步呈現向好局面，加之央行連續兩日進行釋放流動性操作，總共向市場投放1.7萬億元，市場避險情緒有所緩解，滬鋅低位運行平穩，基本面利空並未進一步發酵，市場交易謹慎情緒延續。同時國內庫存累積預期仍在不斷兌現，加之中期鋅價仍有下行空間，我們預計鋅價上行空間有限，仍以空頭思路對待。中期看由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，月度產量持續大增，加之鋅價反彈後冶煉廠或增加套保頭寸，但由於國內鋅錠庫存累積幅度有限，海外鋅庫存不斷創歷史新低，對鋅價仍構成一定支撐，因此預計鋅價或將呈現抵抗式下跌趨勢。
策略：單邊：謹慎看空，逢反彈擇機空頭配置。套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水28.00美元/噸，前一交易日貼水26.00美元/噸。根據SMM，上海、無錫及杭州市場主流成交價集中於13470-13490元/噸之間，較前一日價格上漲近50元/噸，現貨維持在貼水120-貼100元噸之間。市場交投依舊清淡。
庫存方面，2月3日LME鋁庫存增16600噸至1274500噸。根據我的有色，2月3日，國內鋁錠社會庫存較上周五增加16.9萬噸至85.3萬噸。
觀點：外盤方面，需警惕LME庫存報告倫鋁增加16600噸，或將對倫鋁的進一步上行形成抑制。國內方面，市場交投依舊清淡，中間商傾向於接貨，但持貨商出貨不多，實際成交有限。少量備貨不明顯，市場清淡幾無成交。整體來看，目前下遊消費真空期，加之雲南神火電價已經談妥並於三月份正式運營，在疫情避險情緒影響下，預計鋁價難以維持高位。高利潤之下鋁廠正在加大空頭保值力度，預估2月份鋁庫存將出現持續累積，後期仍需關注累庫幅度。
策略：單邊：關注後期修復性做多機會。
跨期：買滬鋁2003拋滬鋁2005。
跨市：若鋁錠進口窗口接近打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
