鋅：現貨方面，LME鋅現貨升水8.00美元/噸，前一交易日升水4.50美元/噸。根據SMM, 上海0#鋅主流成交於17050-17060元/噸， 0#鋅普通對3月貼水50-60元/噸，下遊企業多未開工，日內成交主由貿易商貢獻。庫存方面，2月11日LME鋅庫存增加0.09 萬噸至7.20 萬噸。根據SMM，2月10日，國內鋅錠庫存20.5萬噸，較上周五增加1.35 萬噸。觀點：倫鋅近兩日連續交倉，LME現貨升水大幅回落，充分顯示目前海外供需-難有較大起色，鋅市向過剩周期前進，倫鋅短期預計難有上行動力。國內方面，下遊企業復工時間較歷年後延1-2周，庫存持續堆壘，短期鋅基本面仍釋放利空信號。中期看由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，月度產量持續大增，加之鋅價反彈後冶煉廠或增加套保頭寸，但由於國內鋅錠庫存累積幅度有限，海外鋅庫存不斷創歷史新低，對鋅價仍構成一定支撐，因此預計鋅價或將呈現抵抗式下跌趨勢。策略：單邊：謹慎看空，維持空頭配置。套利：觀望。風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：現貨方面，LME鋁現貨貼水27.75美元/噸，前一交易日貼水27.75美元/噸。根據SMM，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中於13720-13740元/噸之間，較前一日價格上漲近120元/噸，現貨貼水繼續收窄，維持在貼水60-貼水30元/噸之間。下遊表現平靜，華東整體成交無太大亮點。庫存方面，2月11日LME鋁錠庫存減少1.01 萬噸至123.98 萬噸。根據我的有色，2月10日，國內鋁錠社會庫存較周一增加9.2萬噸至105.1萬噸。觀點：滬鋁上漲反映市場對消費復蘇仍存期待，且本周爲交割周，由於可交割貨源緊俏，部分近月空頭減倉，滬鋁2003合約大幅上漲，亦推升整體鋁市合約上漲。整體來看，目前下遊消費真空期，在疫情避險情緒影響下，預計鋁價難以維持高位。高利潤之下鋁廠正在加大空頭保值力度，預估2月份鋁庫存將出現持續累積，仍需關注累庫幅度。後期如果疫情好轉，3月份對應高點去庫，疊加國內出臺政策利好，電解鋁上半年仍有供需錯配做多機會。策略：單邊：中性，觀望，並關注中期修復性做多機會。跨期：買滬鋁2003拋滬鋁2005。跨市：鋁錠進口窗口接近打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
