【基本面邏輯】：
宏觀方面：疫情依然是全球風險焦點，目前來看對全球經濟將會產生拖累，但也可能使得各國央行釋放更多寬鬆措施。湖北外省市新增病例十二連降，風險情緒有所修復。但疫情好轉前市場壓力仍大，美元指數站上99關口攀升至近四個月高點對大宗商品價格也產生一定不利影響。
氧化鋁：澳鋁FOB價格繼續小幅回升至285美元/噸，但仍處於低位，對國內價格產生壓制。國內氧化鋁市場成交有所活躍，價格緩慢上行，物流仍是最大障礙。
行業平均成本2450元/噸附近，北方成交價格達到2500元/噸附近，氧化鋁企業逐漸擺脫虧損局面。目前汽運受到影響較大，特別是河南等重災區管制依然嚴格，廠商能源及原料緊張，河南、山西、山東、內蒙、貴州等氧化鋁廠均出現壓產減產情況，影響產能有擴大勢頭。而電解鋁產量穩定增長，氧化鋁需求有所增加。
階段性供需錯配將使得氧化鋁價格獲得持續提振。但進口壓力依然較大，12月國內進口量超過40萬噸，且氧化鋁數百萬噸減產產能供應彈性大，氧化鋁上漲空間相對有限。
電解鋁：
成本方面，電解鋁行業完全平均成本在13000元/噸左右，氧化鋁和陽極價格均存在回升預期，鋁廠利潤維持在600元/噸附近，後續仍可能進一步壓縮。
供應方面，12月起雲南、青海、新疆、內蒙、四川等地等近百萬噸產能在緩慢釋放，國內電解鋁產能處於明顯擴張狀態，運行產能已從年初3600萬噸上升至3650萬噸水平。國內電解鋁生產暫時維持正常，不過由於人員和物流問題，疫情解除前國內在投產能啓槽速度或將受到影響。此外電解鋁廠原料庫存普遍偏緊，山東、內蒙等地一些工廠已出現煤炭告急問題。目前部分省市已發文要求除正常測溫等必要措施外，禁止設置人員車輛流動限制，鋁廠方面也在加緊協調調度工作，局部地區運輸緊張程度有所緩解，目前來看鋁廠規模減產概率較小。
消費方面，華東華南等下遊鋁加工密集區部分企業復工時間較正月十五再推遲一到兩周，剛性需求受到抑制，鋁消費淡季將延長。而房地產等終端領域也受到較大影響，將逐漸向鋁消費層面傳導。目前由於消費和運輸受阻，電解鋁廠庫庫存已達50萬噸水平，較往年翻倍，將逐漸向消費地倉庫流轉。春節及節後兩周鋁錠社會庫存已上升35萬噸，後續累庫規模和時間均將遠超近年同期水平，一季度庫存峯值有望達到130萬噸甚至更高。交易所鋁倉單也已顯著增加至16.8萬噸，完全可以滿足交割需求，近幾月推動鋁價的最大動能暫時消失。
【策略建議】：
疫情對鋁市場消費影響大於供給，累庫超預期，預計滬鋁維持弱勢震蕩格局，建議波段操作逢高沽空爲主，旺季多單布局仍需耐心等待。
2020年2月17日國投安信期貨鋁周報
