【行情回顧】：
上周倫鋁開盤價1722.5美元/噸，最高價1727美元/噸，最低價1701美元/噸，收盤價1711美元/噸，較前一周下跌0.52%或9美元/噸。
滬鋁主力合約開盤價13685元/噸，最高價13740元/噸，最低價13575元/噸，收盤價13580元/噸，較前一周下跌1.02%或140元/噸。
【基本面邏輯】：
宏觀方面：新型冠狀病毒向全球蔓延，疫情對全球經濟影響或超預期。截止22日，韓國累計確診病例達556例；日本報告感染者總數達770人，有六成日本民衆呼籲取消奧運；意大利確診79例，成爲歐洲疫情最嚴重的國家，意大利政府發布行政令對11個市鎮實行封鎖；美國聯邦衛生官員證實至少有34人感染了新冠病毒，尚未計入日本郵輪上檢測呈陽性的乘客。受疫情影響，日元大幅下跌，歐洲經濟同樣拖累歐元刷新近33個月新低，美元指數高點99.915刷新2017年5月以來新高。
氧化鋁：國內外氧化鋁價格同步回升，澳鋁FOB價格繼續回升至300美元/噸。
國內氧化鋁市場成交有所活躍，帶動價格延續上行，北方成交價格達到2520元/噸附近，氧化鋁企業逐漸擺脫虧損局面。汽運逐漸恢復，但廠商能源及原料緊張局面還需要時間恢復，氧化鋁廠減產壓產情況呈現擴大勢頭，累計影響產能超過400萬噸。而電解鋁產量穩定增長，氧化鋁需求有所增加。階段性供需錯配將使得氧化鋁價格獲得持續提振。但進口壓力依然較大，且氧化鋁減產產能供應彈性大，氧化鋁繼續上漲空間預計在150元以內。
電解鋁：
成本方面，氧化鋁價格隨着成交增加逐漸兌現漲幅，鋁廠平均成本上升至13000元/噸以上，鋁廠利潤進一步壓縮至500元以內，部分地區鋁廠完全成本開始虧損。
供應方面，雲南、青海、新疆、內蒙、四川等地等近百萬噸產能近兩月逐步釋放，國內電解鋁產能處於明顯擴張狀態，運行產能已從年初3600萬噸上升至3650萬噸水平。近日雲鋁溢鑫已基本完成投產，神火一段重新開始投產，電解鋁生產未受疫情影響，運行產能穩步推進。各省市已逐漸恢復交通運輸，鋁廠方面也在加緊協調調度工作，目前來看鋁廠受原料或能源供應問題減產的概率越來越小。
消費方面，華東華南等下遊鋁加工密集區部分企業復工時間較正月十五推遲一到兩周，目前一些大廠已經在上周復工，但開工率大打折扣，行業開機率不足五成，人員返工還有隔離期，大規模復工預計要到三月份。而建築工地目前基本不能開工，終端層面消費缺失將逐漸向鋁消費層面傳導。而部分出口訂單存在遭海外客戶退單情況，訂單有向東南亞地區轉移風險。總體來看，2月份消費缺失，累庫幅度將超預期。上周，鋁錠社會庫存繼續以每周15萬噸的速度累積至125萬噸附近，疊加鋁廠廠庫庫存50萬噸、鋁棒庫存20餘萬噸以及在途庫存，目前整體行業庫存至少達到200萬噸，去庫壓力極大。同時交易所鋁倉單也已顯著增加至20萬噸附近。貨源充足的情況下，鋁價仍將承壓。
【策略建議】：
市場消費恢復過程緩慢，庫存累積量或將超預期。現貨貼水貨源充足的情況下，滬鋁仍將承壓。建議波段操作空單持有爲主，旺季多單布局需耐心等待。
2020年2月25日國投安信期貨鋁周報
