【基本面邏輯】：
宏觀方面：全球疫情持續爆發，截止周末全球超過180個國家和地區累計確診病例接近40萬例，意大利超過5萬，美國、伊朗、德國、西班牙均超過2萬例。多國實體經濟已面臨停擺，市場依然處於恐慌之中。3月15日以來全球超過30個國家和地區推出救市政策，通縮預期加劇使得市場進入到現金爲王的交易模式，美元以外資產遭遇無差別拋售，盡管臨近周末金融市場有所反彈，但危機遠未結束。
氧化鋁：在全球資產大跌的情況下，上周國內氧化鋁價格也開始回落。澳鋁FOB價格下跌10美元至293美元/噸，國內價格下跌約20元/噸。鋁廠以執行長單爲主，現貨採購意願低。礦山開工率依然較低，鋁土礦緊張局面依舊。目前山西地區興安化工、信發、東方希望等幾家大型氧化鋁廠減產規模均在100-200萬噸，短期恢復難度大。但電解鋁產量增速放緩，並可能陸續出現減產情況，對氧化鋁帶來利空。港口氧化鋁庫存依然在70萬噸以上，進口壓力不減。在鋁價暴跌至近半數產能現金成本虧損的情況下，氧化鋁價格將進入回調階段。
電解鋁：
成本方面來看，電解鋁完全平均成本在13200元/附近，鋁價大跌之後行業完全成本已經全部虧損，行業現金成本虧損規模已超過40%，由於不少企業採取了保值措施且全產業鏈企業抗風險能力較強，多數虧損鋁廠暫時不會考慮減產，個別高成本地區鋁廠已經開始有檢修減產發生。目前甘肅、貴州等地計劃減產規模在15-20萬噸，如果價格持續低位徘徊，其他地區也將陸續有所行動。
目前國內電解鋁運行產能在3680萬噸左右，復產產能已經普遍推遲，產能擴張速度放緩。消費方面，下遊加工廠基本全面復工，但人員尚有缺口，大廠開工率恢復至七八成，小廠開工率仍較低。國內建築工地等終端領域消費缺失可能長達2個月，汽車一季度產銷量接近腰斬，海外疫情爆發使得出口面臨嚴峻挑戰，海關數據前兩月我國未鍛軋鋁及鋁材出口同比下降超過25%，後續有繼續惡化可能。
庫存方面，上周鋁錠社會庫存增速有所放緩，社會庫存增加約5萬噸至165萬，廠庫庫存繼續向外轉移，疊加站臺、在途、鋁棒庫存，行業庫存規模依然在250萬噸水平。交易所鋁倉單增加至29.6萬噸，市場貨源充足，現貨貼水80元左右。
總體來看，內外盤鋁價均跌至2016年9月以來新低，海外疫情瘋狂蔓延，恐慌情緒難以消散，全球金融動蕩仍將延續，參考2008年及2015年情況，大宗商品難言見底。鋁價跌破現金成本後減產開始出現，但尚不足以改變供需關系，庫存消化難度極大。國家收儲能否再現還要拭目以待。
【策略建議】：
目前市場波動過高，交易難度顯著增加，建議暫時觀望，前期空單可繼續持有。
2020年3月24日國投安信期貨鋁周報
