宏觀方面：歐佩克+會議達成970萬桶減產協議，G20產油國減產情況未定，減產規模暫難完全覆蓋消費下降幅度，原油對大宗商品拉動作用溫和。海外疫情繼續發酵，短期難看到拐點，全球經濟二季度繼續滑坡，制造業大規模停擺，有色金屬需求面臨斷崖式回落。
氧化鋁：國內氧化鋁價格延續下跌勢頭。澳鋁FOB價格下跌12美元至225美元/噸，刷新2016年以來新低，海外多數企業成本較低，當前價格難以觸發海外減產。
國內北方價格下跌超過100元至2150元/噸以下，山西、河南地區現金成本虧損。
隨着電解減產規模擴大，氧化鋁需求下降，而港口氧化鋁庫存依然在75萬噸以上，進口壓力很大。氧化鋁價格將繼續尋底。在電解鋁和氧化鋁利潤大幅壓縮後，礦石價格難以維持堅挺，後期逐漸展開全產業鏈利潤再平衡。
電解鋁：
由於氧化鋁、陽極和煤炭價格均有回落，電解鋁完全平均成本下降至12500元/噸以下，行業現金虧損規模不到20%。對比3月下旬鋁價首次跌破11500元/噸時，當前電解鋁成本已下降近千元，鋁廠規模減產意願不強。目前國內電解鋁運行產能約3620萬噸，新投和復產產能基本推遲，檢修減產規模50萬噸沒有明顯擴大跡象，遠不足以抵消消費的缺失。
百年建築網數據顯示國內工地復工率約75%，三月挖掘機銷量環比同比均上升也體現了終端復工向好。鋁下遊加工廠基本全面復工，但開工率較去年同期仍有十個點左右的差距。短期企業前期訂單集中處理，消費向好，但據了解加工企業二季度訂單情況出現明顯回落，海外疫情失控使得全球制造業遭受重創，全球超百家汽車廠停產，運輸業也受到影響，國內企業出口面臨嚴重滑坡。近期特高壓計劃加碼對鋁線纜消費會有一定提振，但新基建對鋁消費整體貢獻非常有限。
庫存方面，上周鋁錠社會庫存減少7萬噸至160萬，春節後首現下降。鋁廠廠庫庫存下降至40萬噸，鋁棒廠內及社會庫存30萬噸，疊加站臺及在途庫存，行業庫存規模依然在250萬噸。交易所鋁倉單29.5萬噸，市場貨源充足，現貨小幅貼水。
總體來看，海外疫情短期難見拐點，全球制造業重創使得有色金屬需求大幅下滑。
隨着鋁廠成本大幅回落，電解鋁企業進一步減產意願不強，巨大庫存量持續消化能力不足。國家近期雖然不斷強化新能源汽車、基建領域的支持力度，但對鋁行業消費推動作用十分有限，國家收儲及關稅調整兩項重要措施出臺可能性極低。
當前鋁市場消費可持續性存疑，庫存難以消化，成本坍塌重新打開下方空間，鋁價持續反彈動力不足。
【策略建議】：
逢高沽空。
2020年4月14日國投安信期貨鋁周報
