宏觀：2020年一季度中國實際GDP累計同比下滑6.8%，但是3月份隨着各地復工復產的有序推進，各項主要經濟指標的降幅有所收窄，二季度經濟大概率出現反彈，但外需回落將壓制經濟的反彈幅度。
供給及成本：供給端，最近電解鋁企業減產規模有所擴大，目前減產規模近90萬噸。但隨着鋁價上漲和原料端價格下降，鋁企虧損縮小，使得電解鋁企業減產意願降低。成本端，基於山西、河南、重慶等地區氧化鋁運行產能已基本進入全面虧損現金流階段，加上短期鋁廠和貿易商採購需求有所提升，預計未來氧化鋁價格或將開始階段性築底。
需求：下遊企業訂單較2月及3月上旬轉暖，以廣東地區建材內貿訂單最爲顯著，除此之外，現貨市場存在一定規模的囤貨行爲，進而造成鋁錠去庫超預期。然而就目前的海外疫情情況來看，鋁下遊加工企業後期或將面臨訂單不足的情況。
庫存：本周鋁錠社會庫存超預期去庫，周度下降11.2萬噸至149.5萬噸。主要由於倉庫到貨減少疊加下遊需求回暖明顯促進鋁錠出庫增加。預計下周去庫周期持續，需關注鋁價擡升背景下鋁廠發貨意願及下遊需消費力度的邊際變化。
技術：滬鋁日線金叉，紅柱延長，顯示向上動能仍存；30分鍾線金叉，紅柱延長，短期仍將延續反彈。
觀點：進入4月以後下遊需求回暖，訂單顯著增加，疊加部分囤貨情緒，鋁錠社會庫存超預期去庫。市場預期二季度經濟反彈，在宏觀情緒樂觀，市場流動性充裕背景下，本周鋁價選擇強勢向上修復。然而，隨着鋁價上漲和原料端價格下降，鋁企虧損大幅縮小，使得電解鋁企業減產意願迅速降低；加上後疫情時代鋁需求下滑壓力較大，鋁價不具備持續上漲的基礎。不過由於市場資金做多意願強烈，後期可能會出現超出基本面的上漲，穩健操作，不建議追高，上遊鋁廠可借反彈擇機增加賣保頭寸，鎖定利潤。
策略：上遊鋁廠可逢高增加賣保頭寸。
4月20日南華期貨鋁周報
