【行情回顧】：
上周倫鋁開盤價1490.5美元/噸，最高價1534美元/噸，最低價1490美元/噸，收盤價1505美元/噸，較前一周上漲1.42%或21美元/噸。
滬鋁主力合約開盤價11845元/噸，最高價12430元/噸，最低價11730元/噸，收盤價12410元/噸，較前一周上漲4.77%或565元/噸。
【基本面邏輯】：
宏觀方面：海外疫情繼續發酵，短期難看到拐點，但封鎖措施下部分歐洲國家出現向好信號，特朗普發布經濟重啓計劃，市場情緒略有修復，美股及有色金屬持續回暖。但全球經濟面臨深度滑坡，制造業大規模停擺，失業率極具攀升，關注海外二季度數據對實體影響的印證。
氧化鋁：國內氧化鋁價格跌勢緩和。澳鋁FOB價格維持在225美元/噸，當前價格未觸發海外減產。國內北方價格下跌約50元至2080元/噸後企穩，山西、河南地區持續處於現金成本虧損，但礦石價格近期已累計下跌近百元爲氧化鋁廠緩解了一定壓力。電解減產規模擴大至80萬噸以上，氧化鋁需求下降但供應沒有體現進一步減量，港口氧化鋁庫存依然在70萬噸以上繼續壓制國內價格，預計氧化鋁供需雙方將進入觀望期，全產業鏈利潤將在博弈中實現再平衡。
電解鋁：
近期氧化鋁、陽極和煤炭價格均有回落，對比3月下旬鋁價首次跌破11500元/噸時，電解鋁成本已下降近千元，而鋁價回升1000元以上。目前鋁價基本接近電解鋁完全平均成本，現金虧損產能所剩無幾，鋁廠主動減產意願不強，已計劃檢修減產規模80萬噸左右。目前國內電解鋁運行產能下降至3615萬噸附近，復產產能尚未重啓，文山鋁業部分產能或於月底投產。
國內終端領域處於全面復工階段，鋁下遊開機率上升，前期訂單集中處理，消費階段性向好，但據了解加工企業二季度訂單情況出現明顯回落。海關數據顯示3月我國未鍛造鋁及鋁材出口環比大幅回升至51.8萬噸，但海外疫情失控使得全球制造業遭受重創，國內企業出口訂單面臨嚴重滑坡，後續出口將出現明顯回落。
庫存方面，上周鋁錠社會庫存減少11萬噸至150萬，鋁廠廠庫庫存下降至40萬噸以下，近兩周鋁錠廠庫和社會庫存實現30萬噸的去庫，特別是河南和廣東兩個下遊密集區去庫強勁。近期廢鋁和鋁價價差原因使得鋁錠出現一定對廢鋁的替代需求，下遊執行前期訂單以及低價囤貨增加帶動鋁錠出庫已達到旺季水平，疊加鋁廠減產入庫下降，使得庫存去化速度超預期，鋁廠惜售情緒推動現貨轉爲升水。
目前來看，鋁市場去庫短期有望延續，鋁價運行重心向上擡升。但強勁消費能持續多久存在爭議，鋁價大漲後廢鋁替代及下遊囤貨邏輯可能產生逆轉，此外電解鋁成本坍塌以及海外疫情對倫鋁的打壓均對滬鋁形成不利影響，警惕滬鋁衝高回落風險。
【策略建議】：
觀望，關注反彈沽空機會。
2020年4月21日國投安信期貨鋁周報
