滬鋁: 俄鋁事件暫時平息，價格驅動重回國內供需演化；進入二季度國內下遊消費逐步回暖，此前受電解利潤影響新增釋放緩供需溫和改善。產量方面：據SMM數據4月份國內電解鋁產量295.1萬噸，同比減少3.1%。4月鋁材出口雖環比有所下滑，但同比依然維持了4.88%的增長。近期，隨俄鋁事件降溫、海外氧化鋁價格回落，國產氧化鋁疲態隱現，成本驅動衰退，考慮到當前利潤現狀，新增及復產比此前預期的要緩慢，供需仍溫和向好。庫存延續緩慢回落勢頭，據SMM5月14日數據顯示，8大主流消費地庫存合計215.4萬噸，環比上周四大幅回落4.2萬噸，短期重挫後價格偏強震蕩。
策略建議：俄鋁事件暫時平息，滬鋁重回國內供需主導。內需溫和增長、外需受低比值刺激有望保持高增長，短期價格圍繞14500窄幅震蕩。
滬鋅：節後庫存去化仍延續較快勢頭，階段性的供需邊際向好仍未破壞。此前受國儲拋儲傳聞及LME再度大幅交倉後衝擊鋅價重挫，短期利空得到釋放。當前的問題是：①來自於精礦端供需預期扭轉的長期利空壓制二季度以來供需改善的溫和利多、②季節性的需求旺季及供需邊際向好相當溫和，導致反彈乏力，而來自於保稅區的庫存小幅流入即導致現貨升水快速跌落，亦印證了關於需求恢復相對疲弱的預期。此前，據外媒消息，Teck 歐洲煉廠 benchmark 籤訂在 147 美金，創下近 12年以來新低，暗示鋅精礦供應緊張格局短期難以緩解。受此影響，上周二，鋅價快速、大幅反彈或意在修復過於悲觀的精礦端供需扭轉的預期。但隨價格反彈、現貨升水走高及現貨進口窗口年內首次短暫打開、保稅區庫存報關流入，價格止步24000元/噸。
策略建議：5.14號鋅錠社會庫存降至15.14萬噸、5月15日LME庫存小幅下滑至23.28萬噸、現貨升水企穩於80元/噸，2-4價差回落至110元/噸，現貨進口虧損回落至45元/噸左右，進口虧損徘徊於窗口打開的邊緣，保稅區庫存預期流入現貨承壓、現貨升水回落、月差收窄，遠期曲線走平且整體回落暗示精礦端供需扭轉壓力仍據主導，短期價格23000-24000區間震蕩。
