鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌1.82 %至1966 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌3.06 %至16465 元/噸。截至5月15日，LME鋅(0-3)由-1.75美元/噸縮小至1.25美元/噸。
鋅礦市場：根據我的有色，截至5月15日，鋅礦港口庫存21.70萬噸，較上周增加1.70萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，5月15日，國內鋅錠庫存20.13萬噸，較上周五減少0.73萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 11.60 萬噸，較上周減少0.60 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.12 萬噸至9.90 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，56條產線停產檢修，整體開工率爲78.95%；產能利用率爲65.31%，較上周上升0.19%；周產量爲78.56萬噸，較上周增加0.23萬噸；鋼廠庫存量爲67.72萬噸，較上周減少0.08萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅122.83萬噸周環比降3.77萬噸；彩塗19.58噸周環比降0.41萬噸。塗鍍總庫存142.41萬噸周環比降5.18萬噸。
行業消息：（1）祕魯能礦部已經批準一項衛生協議，同意採礦、能源和碳氫化合物行業防控新冠病毒COVID-19疫情所採取的措施和響應方案。（2）祕魯礦業高級官員周四稱，祕魯礦產商將在未來幾天重新開始運營，並在一個月內提高到正常生產水平的80%左右。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：本周利好消息減弱，市場檢修與進口的問題影響減弱。滬鋅調整回吐上周大部分漲幅。由於五一節後高速公路恢復收費，貨源跨地運輸成本將提高，對於跨省運輸的價差要求更高，因此預計下周貨源轉移的情況將較五月之前有所放緩。消費端來看，基建版塊訂單增加帶動鍍鋅企業開工情況好轉，南方地區部分以內需爲主的企業訂單有回暖的跡象，整體而言基本面支撐主要集中在供應端。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌2.14 %至1460 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.37 %至12600 元/噸。截至5月15日，LME鋁現貨(0-3)由-37.25美元/元小幅縮小至-34.55美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至5月14日鋁錠社會庫存較上周一減少4.3萬噸至103.7萬噸，交易所庫存，截至5月15日，上期所鋁庫存較上周減少3.66 萬噸至 35.23 萬噸，LME鋁庫存較上周增加6.99 萬噸至141.97 萬噸。
成本方面：因現金流問題，鋁企在壓氧化鋁庫存，需求收緊，氧化鋁價格快速下跌，並且回吐前期全部漲幅。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：（1）2020年5月5日，幾內亞地礦部發布《2020年第一季度幾內亞礦業統計報告》。報告顯示，2020年第一季度幾內亞出口鋁土礦2103萬噸，氧化鋁12.7萬噸。（2）Hydro鋁土礦產量258.5萬噸，同比增加90%；氧化鋁產量153.1萬噸，同比增加90%；電解鋁產量52.8萬噸，同比增加9%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於電解鋁連續生產的特性，部分地區電解鋁企業在有潛在陽極碳塊生產供應風險後，積極協調石油焦和瀝青採購發運，避免因運輸問題導致的陽極碳塊供應不足而影響，因此預估節後原料短缺導致冶煉廠被動減停產的情況較少。隨着宏觀各國出臺利好政策刺激，以及疫情悲觀情緒大幅釋放，預計五月中上旬鋁價仍維持偏強走勢。
綜合觀點：滬鋁表現延續回暖事態，國內庫存下降明顯。但後期繼續上行空間有限。基本面上看，目前鋁價已躍上電解鋁完全成本線以上，其行業利潤現修復至盈虧水平線附近，電解鋁廠減產或檢修計劃有所放緩甚至難再現。並且在滬倫比值走高背景下，鋁錠進口窗口存在進一步擴大的可能，消費端遠期預期偏空未改，因往年5月下旬便開始面臨隨之而來的6-8月傳統消費淡季，在今年疫情特殊情況下，預計淡季或提前到來，前期消費旺盛狀態料難以持續較長時間，且後續主流消費地庫存降幅收窄可能性亦逐步提升，因而滬鋁上行之路將難以繼續延伸。
策略：單邊：中性。
套利：觀望。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
5月18日華泰期貨鋅鋁周報
