【基本面邏輯】：
宏觀方面：全球新冠病例突破480萬，經濟重啓和疫情反復的平衡仍存不確定性。全球經濟正經歷前所未有的快速衰退，制造業大規模停擺，失業率極具攀升，經濟恢復將需要漫長的時間。
氧化鋁：上周國內外氧化鋁價格穩中有升，澳鋁FOB價格穩定在242美元/噸，國內價格回升20元至2200元/噸附近。近期礦石及燒鹼價格下跌明顯，氧化鋁平均成本下降至2300元以下，山西、河南地區處於小幅虧損狀態。鋁價強勢對氧化鋁形成提振，但市場供需並未有明顯向好，氧化鋁產量略有恢復，國電投遵義項目開始投產，數百萬噸產能待復產。港口氧化鋁庫存依然在70萬噸以上，進口壓力持續存在。預計氧化鋁仍有小幅上漲空間，後續價格走勢仍將圍繞在北方成本附近。
電解鋁：
成本方面看，氧化鋁價格小幅回升，電解鋁平均完全成本回升至12300元/噸以上，利潤水平大幅修復。目前電解鋁運行產能現金成本全部盈利，完全成本平均盈利高達800元。
國內電解鋁運行產能下降至3600萬噸後觸底，近期內蒙新恆豐、四川廣元、雲南地區雲鋁、神火、文山等新投及復產產能逐漸啓動，預計未來兩個月內會有超50萬噸的產能增量，電解鋁運行產能進入緩慢擡升階段。
隨着國內鋁價持續走強，倫鋁仍在底部徘徊，鋁錠現貨及近月合約進口窗口均打開，各地港口均有進口鋁錠到港及報關，數量或可達到10萬噸，對現貨市場形成補充。
鋁下遊消費依然強勢，開工率維持在近年旺季水平，特別是建築和醫療行業訂單充足，彌補了海外訂單的滑坡。上周鋁錠社會庫存再降十萬噸，本周將下降至100萬噸以下。鋁廠廠內庫存也已從高點60萬噸回落至25萬噸左右。目前現貨市場貨源依然偏緊，主要是貿易商接貨交長單爲主，囤貨投積行爲已淡化，換月後現貨較06合約升水超過150元對滬鋁形成提振，但貨源偏緊狀況在供需的微妙變化中將會逐漸緩和。
綜合來看，目前消費帶動去庫延續，現貨市場高升水，短期滬鋁有望延續偏強，但利空因素在累積，市場供應增加確定性強，臨近淡季消費熱潮可持續性存疑。
【策略建議】：
建議暫時觀望，不宜追漲，持續關注內外盤正套機會。
2020年5月19日國投安信期貨鋁周報
