中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：海外疫情後期需求復蘇以及國內去庫可持續性。
我們的觀點：周四公布鋁錠庫存數據爲97.9萬噸，較上周四下降7.9萬噸，去庫幅度有所收窄。4月未鍛造鋁及鋁材出口量爲44.12萬噸，環比和同比均表現下滑，但下滑幅度略不及市場預期，對於後市，出口訂單的壓力並未減小，此外中美貿易關系再起波瀾，後期出口難以修復。供應端，冶煉利潤的持續修復已經大大降低減產的意願，同時復產和新投計劃逐漸顯現，雲南、內蒙等地區近期將貢獻產能增量，供應壓力逐漸回升。當前成本開始反彈，氧化鋁供需兩端均有所支撐，但後期反彈高度受限於海外價格以及鋁需求。短期訂單趕工的影響仍在，替代廢鋁需求走弱，但旺季的因素依然支持需求表現較好，去庫持續，因此鋁價繼續堅挺；但中期季節因素、積壓訂單因素等影響褪去後，供需重回過剩，鋁價承壓。
投資策略：單邊觀望，關注跨市正套。
風險提示：無
