【基本面邏輯】：
宏觀方面：全球新冠病例突破600萬，經濟重啓和疫情反復的平衡仍存不確定性。全球經濟正經歷前所未有的快速衰退，制造業停擺，失業率極具攀升，盡管5月歐美制造業PMI出現回升且好於預期，全球至暗時刻似乎已過去，但經濟恢復仍漫長。近期美國種族歧視抗議活動越演愈烈，疊加國際經貿形勢再現緊張情緒，市場風險情緒面臨波動。
氧化鋁：上周國內外氧化鋁價格基本持穩。澳鋁FOB價格小幅上行2美元至247美元/噸，國內價格穩定在2200元/噸上方，漲幅僅在10元左右。近期礦石及燒鹼價格止跌，氧化鋁行業平均成本維持在2250元附近，山西、河南地區處於小幅虧損狀態。鋁價強勢對氧化鋁形成提振，但市場供需並未有明顯向好，氧化鋁產量略有恢復，國電投遵義項目投產，山西河南數百萬噸產能待復產，進口壓力持續存在，預計氧化鋁仍有小幅上漲空間，但長期過剩不變，後續價格走勢仍將圍繞在北方成本附近。
電解鋁：
成本方面看，電解鋁平均完全成本穩定在12500元/噸附近。目前電解鋁運行產能現金成本全部盈利，完全成本平均盈利超過800元，處於近年較好水平。國內電解鋁運行產能下降至3600萬噸後觸底反彈，近期四川廣元中孚、雲南雲鋁、神火、文山等新產能逐漸啓動，內蒙古新恆豐、河南萬基、豫港龍泉、重慶旗能等檢修產能也在重啓，預計未來兩個月內會有超60萬噸的產能增量，電解鋁運行產能進入緩慢擡升階段。鋁錠現貨進口窗口持續打開，目前進口數量較少，但進入6月份進口鋁錠將陸續到港，數量或達10萬噸甚至更多，對現貨市場形成補充。
鋁下遊加工企業開工率維持在近年旺季水平，特別是大型企業開工率穩定，國內訂單彌補了海外訂單的滑坡，盡管新增訂單環比減弱，後市需求並不樂觀，但現階段訂單仍可持續一段時間。此外鋁棒企業廢鋁添加比例尚未恢復往年正常水平，但近期鋁棒加工費持續下調，原鋁使用比例或將受到影響。上周鋁錠社會庫存再降8萬噸至90萬噸以下，鋁廠廠內庫存下降3萬噸至20萬噸，出庫量環比有所下降，本周去庫將延續，但去庫力度或將減弱。目前現貨市場可流通貨源依然偏緊，現貨升水維持在百元以上，貨源偏緊狀況在供需的微妙變化中將會逐漸緩和。
綜合來看，消費帶動去庫延續，現貨市場高升水，短期滬鋁有望維持高位。但利空因素在累積，市場供應緩慢增加確定性強，臨近淡季消費熱潮可持續性存疑，六月庫存或將迎來拐點，關注庫存、出庫量、鋁棒加工費等邊際變化。目前上期所倉單已下降至僅11萬噸，近月合約持倉仍高，警惕逼倉行情再現。
【策略建議】：
建議暫時觀望，等待沽空機會。可嘗試內外盤正套。
2020年6月2日國投安信期貨鋁周報
