中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：海外疫情後期需求復蘇以及國內去庫可持續性。
我們的觀點：周一公布鋁錠社會庫存數據爲87.8萬噸，較上周四下降1.5萬噸，去庫幅度收窄，且周度出庫量也有所下滑。5月中國制造業PMI爲50.6，低於前值與預期，盡管中國經濟持續恢復中，但出口新訂單的拖累比較明顯，同樣對於鋁材出口也有較大影響，海外復蘇的進度緩慢將繼續拖累出口訂單下滑，此外中美關系再起波瀾，後期出口難以修復。供應端，冶煉利潤的持續修復已經大大降低減產的意願，同時復產和新投計劃逐漸顯現，雲南、內蒙等地區近期將貢獻產能增量，供應壓力逐漸回升，此外進口窗口的持續開啓使得6月原鋁進口量講顯著增加，亦對國內供應施壓。本周去庫邊際顯示收窄，但仍需觀察其持續性，在庫存及倉單數量持續下降的情況下，空頭承擔“被逼”風險，需等待累庫確立利於操作。此外，進口窗口仍在打開，內外正套值得關注。
投資策略：單邊觀望，關注跨市正套。
風險提示：無
