【基本面邏輯】：
宏觀方面：市場對於全球經濟復蘇持樂觀態度，大宗商品及歐美股市連續走強，近期經濟數據均好於預期，特別是周五美國非農數據靚麗，就業人數增幅創1939年以來新高，完全顛覆市場預期，美國經濟至暗時刻或已過去，風險資產受到青睞。
氧化鋁：上周國內外氧化鋁價格小幅上漲。澳鋁FOB價格小幅上行6美元至252美元/噸，國內價格上漲20元至2230元/噸上方，當前價格基本已經與行業平均成本持平，山西、河南地區處於小幅虧損狀態。鋁價強勢對氧化鋁形成提振，但氧化鋁基本面並未有明顯改變，國電投遵義項目逐漸形成產量，山西河南仍有數百萬噸產能尚未復產，進口壓力也持續存在，預計氧化鋁仍有小幅上漲空間，但長期過剩不變，後續價格走勢仍將圍繞在北方成本附近。
電解鋁：
成本方面看，近期氧化鋁、動力煤價格上漲，電解鋁平均完全成本12500元/噸附近，電解鋁運行產能現金成本全部盈利，完全成本平均盈利超過1000元，處於近年較好水平。國內電解鋁運行產能環比回升，四川廣元中孚、雲南雲鋁、神火、文山等新產能逐漸啓動，河南萬基、豫港龍泉、重慶旗能等檢修產能重啓，預計未來兩個月國內會有超60萬噸的產能增量，電解鋁運行產能進入擡升階段，並將在三四季度繼續提速。鋁錠現貨進口窗口持續打開時間已超過一個月，目前進口數量較少，預計未來兩個月進口鋁錠將逐漸進入國內市場，數量或在10-20萬噸甚至更多。
海關總署公布數據顯示，2020年5月我國未鍛軋鋁及鋁材出口38.29萬噸，同比減少28.56%，前五月累積出口201.19萬噸，同比減少18.6%。海外疫情導致出口大幅滑坡在二季度凸顯，但國內訂單彌補了海外的疲軟，盡管新增訂單環比減弱，後市需求並不樂觀，但下遊龍頭企業開工率尚未出現明顯轉弱，現階段訂單仍可持續一段時間。此外廢鋁供應緩慢增加，但依然偏緊，鋁棒企業廢鋁添加比例尚未恢復往年正常水平，華南鋁棒加工費繼續下調至600元以下，原鋁使用比例或將受到影響。
上周鋁錠社會庫存再降5萬噸至85萬噸以下，鋁廠廠內庫存下降3萬噸至17萬噸左右，去庫趨勢短期仍將延續，關注庫存及出庫量邊際變化。目前現貨市場可流通貨源依然偏緊，現貨升水較高，貨源偏緊狀況在供需的微妙變化中將會逐漸緩和。
綜合來看，鋁錠庫存已經接近疫情之前水平，上期所倉單下降至不足10.5萬噸，資金推動之下，交割之前滬鋁有望維持高位。但淡季來臨之際，鋁價已脫離基本面支撐，市場利空因素在累積，未來供應增加確定性強，下遊三季度訂單難維持強勢，六月下旬庫存或將迎來拐點，關注開工率、庫存、出庫量等邊際變化。
【策略建議】：
建議暫時觀望，等待沽空機會。內外正套繼續持有。
2020年6月9日國投安信期貨鋁周報
