宏觀方面：主要經濟體繼續擴大貨幣寬鬆政策以應對衰退，流動性充裕下大宗商品表現依然強勢。全球經濟數據亮眼，歐美地區6月制造業PMI均大幅回暖，但全球新冠病例突破1000萬，美國單日確診人數創新高，疫情風險難解除。
氧化鋁：上周澳鋁FOB價格上漲2美元至262美元/噸，國內價格上漲約50元至2320元/噸以上，當前價格已高於行業平均成本，北方地區產能開始由虧轉盈。
上周中鋁發布公告稱自公告之日起對中鋁山西新材料有限公司、山西華興鋁業有限公司共三條氧化鋁生產線實施彈性生產，涉及氧化鋁產能約180萬噸。實際上180萬噸產能中約100萬噸已經在此前關閉，此次公告更多意義在於增強氧化鋁市場上行動力，效果在上周五已體現，中鋁氧化鋁報價上調100元。鋁價強勢以及電解鋁產能投放加速對氧化鋁形成利好，但山西河南仍有數百萬噸產能尚待復產。國電投遵義項目已開始產出，中鋁華晟200萬噸項目有望於3季度初投產，而6-7月月均進口量仍將維持在30萬噸附近，氧化鋁長期過剩格局未改。預計氧化鋁短期有望延續漲勢，但中長期走勢承壓。
電解鋁： 成本方面，電解鋁平均完全成本升至12600元/噸以上，完全成本平均盈利超1600元，處於近年極高水平。利潤高企也促進了新投及復產產能啓動進程，目前四川廣元中孚已經達產，雲南雲鋁、神火、文山項目繼續投產，河南萬基、豫港龍泉、重慶旗能、國豐等近30萬噸復產產能重啓，預計近兩月國內會有百萬噸的產能增量，運行產能已升至年內新高，三至四季度將持續擡升。
鋁錠現貨進口窗口持續打開時間超過2個月，海關數據印證了進口的持續增長，但量級低於市場預期，據悉近期更多進口鋁錠到港流向下遊。
需求方面，海外疫情導致出口大幅滑坡在二季度凸顯，5月鋁及鋁制品出口60.68萬噸爲2019年3月以來新低，同比下降27.77%。不過國內地產等訂單彌補了海外的疲軟。目前下遊龍頭企業開工率仍未見到明顯回落，不過新增訂單減少，7月排產或有下降。二季度消費存在透支情況，下遊囤貨使得原料庫存增加，傳統淡季來臨之際國內需求難維持二季度同比近10%的高增速。
庫存方面看，上周鋁錠社會庫存僅降1萬噸至70萬噸，達到疫情前水平，鋁棒庫存小幅回升，去庫趨勢明顯趨緩，出庫量也在下滑，預計庫存拐點即將到來。
綜合來看，盡管淡季來臨之際鋁市場基本面在由強轉弱，但經濟復蘇預期較強，宏觀情緒樂觀，資金做多力量仍強，現貨市場流通貨源依然偏緊，上期所倉單不到10萬噸，低庫存狀態下現貨升水較高，滬鋁短期難明顯轉弱。預計鋁價將維持高位，當前結構對空頭不利，沽空仍需等待現貨升水回落和滬鋁結構變化。
【策略建議】：
建議單邊暫時觀望，內外正套輕倉介入。
2020年7月7日國投安信期貨鋁周報
