【基本面邏輯】：
宏觀方面：全球主要經濟體繼續擴大貨幣寬鬆政策以應對衰退，近期全球經濟數據普遍超預期向好，制造業PMI逐漸重回擴張區間，流動性充裕下大宗商品表現有望持續強勢。
氧化鋁：國內外氧化鋁價格加速上漲，澳鋁FOB價格上漲9美元至271美元/噸，國內價格上漲約120元至2440元/噸。當前行業平均成本在2200元附近，北方地區產能逐漸由虧轉盈，但山西使用進口礦企業成本劣勢依然虧損。中鋁發布彈性生產公告增強了氧化鋁市場上行動力，同時價格也受益於鋁價瘋狂上漲以及電解鋁產能投放加速。但山西河南仍有數百萬噸產能尚待復產，國電投遵義項目產出增加，中鋁華晟200萬噸項目也將於近期投產，而月均進口量仍維持在30萬噸附近，氧化鋁長期過剩格局未改。預計氧化鋁短期有望延續漲勢，但中長期走勢承壓。
電解鋁： 成本方面，隨着近期氧化鋁、陽極、煤炭價格均在回暖，電解鋁平均完全成本升至12800元/噸以上，完全成本平均盈利超2000元，處於近年極高水平。利潤高企也促進了新投及復產產能啓動進程，目前四川廣元中孚、雲鋁溢鑫已經達產，雲南神火、文山項目加速投產，河南萬基、豫港龍泉、重慶旗能、國豐復產接近完成，二三季度國內產能增量超百萬噸，目前運行產能已升至年內新高接近3700萬噸。
鋁錠現貨進口窗口持續打開時間超過2個月，海關數據印證了進口的持續增長，近期更多進口鋁錠到港流向下遊，廣東現貨走弱部分體現了進口衝擊。
需求方面，海外疫情導致出口大幅滑坡在二季度凸顯，5月鋁及鋁制品出口60.68萬噸爲2019年3月以來新低，同比下降27.77%。不過國內地產等訂單彌補了海外的疲軟，已至7月下遊企業開工率回落並不顯著。二季度消費存在透支情況，加工廠原料庫存增加，成品庫存比也維持在高位，傳統淡季來臨之際國內需求難維持二季度同比近10%的高增速。上周鋁錠和鋁棒庫存均基本持平，去庫已至尾聲，庫存拐點到來。但可交割貨源偏緊問題暫難解決，上期所倉單僅10萬噸，大戶控貨能力強，擠倉風險持續存在。
綜合來看：鋁市場基本面有轉弱趨勢，鋁廠利潤高企，市場分歧加大。但現階段宏觀主導力更強，政策推動經濟復蘇，市場情緒樂觀，風險偏好擡升，流動性充裕背景下，資產配置和資本做市力量不容小覷。現貨市場流通貨源依然偏緊，低庫存高升水狀態下，滬鋁Back結構加深，短期易漲難跌。市場結構對空頭極度不利，建議順勢而爲。
【策略建議】：
市場波動劇烈，建議單邊暫時觀望，前期多單繼續持有。現貨適當轉化爲遠期虛擬庫存。
2020年7月14日國投安信期貨鋁周報
