滬鋁:供需邊際隨新增產能“後置”投放及消費轉淡而預期走弱，短期外因貿易爭端升級誘發並加劇價格下挫。鋁錠社會庫存去化降幅收窄（據6.25號SMM數顯顯示：消費地鋁錠庫存合計186.9萬噸，環比上周四減少1.5萬噸）暗示消費轉弱苗頭已現，價格快速下跌後仍延續弱勢。但考慮到，受近期鋁價重挫、成本端氧化鋁下跌空間亦不大、利潤下滑將抑制新增投放進程，遠期供給壓力已一定程度釋放自備電廠繳納政策性基金及附加政策一旦落地在擡升成本的同時平滑行業成本曲線，成本更具支撐力。
策略建議：滬鋁受外因誘發、推動短期重挫，成本預期支撐及利空快速釋放，下跌空間不大，14000支撐較強滬鋅：受外圍利空刺激及進而誘發市場對自身供需將轉弱的認知趨同，價格快速下挫。供需轉弱：步入二季度，來自於精礦端供需預期扭轉的長期利空（逐步達產共識）壓制精鋅季節性供需改善的溫和利多，而國內季節性的需求恢復相當溫和，導致價格慢漲快跌，且當前，將面臨需求邊際轉弱。此前，5月中下旬因鋅價持續反彈冶煉利潤小幅回升導致六月煉廠檢修擴大預期落空，陝西東嶺、豫光金鉛檢修結束，5月精鋅產量45.7萬噸，同比增加0.4%，預計6月產量環比將小幅回升，短期供需邊際轉弱。貿易爭端升級、避險情緒發酵推動鋅價跌幅最深。
策略建議：6.25號鋅錠社會庫存小幅回落至15.67萬噸、6月22日LME庫存持平於24.72萬噸、滬鋅現貨較07個月升水小幅回升至110元/噸，1-3價差330元/噸。6.25號社會四地鋅錠庫存環比回落近1萬噸、連續2周下滑，暗示受近期現貨即期進口窗口持續關閉影響，此前清關流入的進口鋅造成的庫存堆積逐步緩解，且短期滬鋅價格重挫加工費未見回升精鋅產出或受影響，目前繼續下跌空間不大。但從中期來看，精礦端故事落幕並轉向、三季度精鋅供需邊際預期走弱，價格仍以震蕩下跌爲主。短期，因社會庫存再度回落及冶煉利潤快速下滑精鋅產出預期制約影響價格即便反彈亦無力，新單建議觀望。
