1.市場表現
本周滬鋁呈現窄幅震蕩的走勢，主力 2011 合約收於 14725 元，周上漲 15 元。
技術上，滬鋁指數回踩後重新靠近震蕩區間上沿，筆者維持看漲觀點。
2.影響因素及分析
目前，以盤面價格計算，電解鋁冶煉利潤大約爲 2200 元/噸，依舊處於歷史高位。原料氧化鋁價格在三季度出現了一波先漲後跌的行情後，價格趨於穩定。目前全國氧化鋁市場平均價爲 2310 元/噸，較 7 月的反彈高點下降約 190 元/噸。
據 SMM 統計，周四電解鋁社會庫存合計 69.5 萬噸，上周四下降 2.4 萬噸。上周上期所鋁庫存增加 2 萬噸至 24.8 萬噸。國慶節期間，電解鋁的累庫表現基本符合預期。結合下遊消費和上遊生產，預計 10 月電解鋁庫存將小幅下降。
周四，上海金屬網的 A00 鋁錠現貨升水 170 元/噸至升水 210 元/噸，AL2011 和 AL2012 合約間價差爲 255 元/噸。由於上期所鋁庫存和社會電解鋁庫存都處於相對低位，導致目前又有軟逼倉的現象出現。
根據政府公告，符合再生鑄造鋁合金原料（GB/T 38472-2019）標準的再生鑄造鋁合金原料，不屬於固體廢物，可自由進口，反之禁止進口，自 2020 年 11 月 1 日起實施。目前 ADC12 鋁與 A00 鋁的比值仍處於相對偏低水平。
3.結論及策略
目前市場普遍預期四季度電解鋁供應壓力將增加，但當前國內電解鋁庫存依舊處於低位，甚至重新開始下降，因此四季度供應壓力增加這一預期尚無法得到印證。另外，由於目前庫存處於相對低位， 軟逼倉重新出現，因此筆者依舊維持看漲的觀點。（蔣一星）
