主要邏輯：
（1）供給方面：由於6-8月投產產能超100萬噸，10月及其後產量會明顯增加，四季度電解鋁產量環比增量在30萬噸左右。進入四季度，雲南部分項目投產推遲，減緩明年供應過剩的疫情。近期進口盈利窗口臨近關閉，影響海外貨物的流入，抑制國內累庫預期。
（2）需求方面：型材表現分化，建築型材表現不佳，工業型材訂單尚可；板帶需求保持強勁；線纜手上訂單消耗較快，開工率預計繼續下降；汽車用鋁保持增長。
（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比減少2.4萬噸萬噸至69.5萬噸，節後去庫邏輯仍在。
（4）整體來看：國內電解鋁6-8月投產產能超100萬噸，10月及其後產量回升明顯增加，近期雲南部分項目投產推遲，減緩遠期過剩擔憂，另外，進口窗口瀕臨關閉影響海外貨物流入，抑制國內累庫預期。需求方面，型材新增訂單不及預期，電纜開工率下降，汽車用鋁繼續復蘇，旺季效應不顯著，預計以偏平形式呈現。海外疫情二次爆發對商品構成一定壓力，原鋁市場消費扁平仍指向現貨庫存繼續下滑，低庫存、高升水成爲短期交易的主邏輯。中線角度看，10月後電解鋁產出提速，消費的增速略遜色，導致累庫的發生，時間推移對空頭越來越有利。
操作建議：空單持有，或繼續逢高沽空，突破平臺則暫止損離場；上遊企業做好保值；跨市正套了結；風險因素：消費持續好轉；進口流入不及預期
