鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌1.10 %至2518 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.46 %至19580 元/噸。截至10月29日，LME鋅(0-3)由-12.00美元/噸至-8.25美元/噸。
鋅礦市場：月度鋅精礦加工費計劃繼續下調，鋅礦供應較爲緊張。國內各地區鋅精礦加工費談判開始，從目前初步的了解，國內鋅精礦加工費整體繼續下滑，國內50 品位基準鋅精礦加工費可能跌穿5000元/金屬噸，進口加工費可能繼續下探至70美金/幹噸。根據Mysteel，截至10月23日，鋅礦港口庫存19.00萬噸，較上周減少0.50萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，10月30日，國內鋅錠庫存14.51萬噸，較周一減少0.09 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 6.04 萬噸，較上周減少0.02 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.05 萬噸至21.99 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，50條產線停產檢修，整體開工率爲80.45%；產能利用率爲68.96%，較上周回落0.02%；周產量爲82.95萬噸，較上周減少0.03萬噸；鋼廠庫存量爲59.07噸，較上周減少0.52萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅118.15萬噸周環比減1.48萬噸；彩塗21.11萬噸周環比增1萬噸。塗鍍總庫存139.26噸周環比減0.48萬噸。
行業消息：近期冶煉廠因礦減產的傳聞較多，目前確認的主要以漢中和花垣地區煉廠爲主，並且減產都屬於計劃內，其他煉廠生產正常。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着下半年國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計2020年鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：美國大選在即，美元波動加劇，主流發達國家的金融數據繼續大幅增長，預示着全球消費預期仍維持向好。LME鋅庫存持續走低，正向結構收窄至10美金以內對鋅價構成利好。供應端，國內冶煉廠爲冬儲做準備，供應端冶煉廠產出維持偏高水平。鋅精礦加工費再度下滑，原料端供給緊張格局加劇，冶煉利潤繼續被壓縮，坊間冶煉廠減產傳言不斷。在四季度消費不出現大幅下滑的情況下，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲，維持回調買入策略。套利：觀望。
風險點：美國11月份大選。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.30 %至1848 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌2.41 %至14370 元/噸。截至10月29日，LME鋁現貨(0-3)由-16.50美元/噸至-5.25美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格仍然維持近期穩定不變的態勢，並未出現任何明顯的波動跡象，整體價格重心已至2300-2350元/噸區間內。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至10月29日，鋁錠社會庫存較周一減少1.2萬噸至68.9萬噸。交易所庫存，截至10月30日，上期所鋁庫存較上周減少0.44 萬噸至23.33 萬噸，LME鋁庫存較上周減少1.61 萬噸至146.29 萬噸。
行業消息：（1）因進口廢鋁放開確定，使得再生鋁行業此前最大利多點發送反轉，ADC12價格失去上漲動能，在尚未能確定進口廢鋁何時能大量進入國內之前，國內再生鋁價格企穩爲主。（2）發改委發布關於支持民營企業加快改革發展與轉型升級的實施意見。繼續推進減稅降費。貫徹實施好階段性減免社會保險費和降低社保費率政策等。對受疫情影響嚴重的中小企業，依法核準其延期繳納稅款申請。進一步降低用能用網成本。落實階段性降低企業用電價格的支持政策，持續推進將除高耗能以外的大工業和一般工商業電價全年降低5%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，四季度供應端對鋁價上行存有壓力。
綜合觀點：短期內由於現貨市場偏緊張，國內鋁錠市場維持低庫存穩消費格局，倫鋁現貨貼水亦較前期有所收窄，對鋁價形成支撐。國內供應端最大的變化是進口廢鋁放開確認，預示着未來精鋁對廢鋁替代效應將出現下滑，廢鋁進口量增加是大概率事件，鋁錠過剩壓力將進一步增加，因此整體看來上周國內鋁價先經歷一輪下跌後再度大幅上行。冶煉廠利潤維持高企，10月份將繼續釋放產量，行業投復產能持續釋放，電解鋁行業開工率持續上漲，四季度供應端施壓力度大於前期，電解鋁庫存將出現繼續累積，加之國內外氧化鋁價格維持低迷，電解鋁成本端支撐不足，整體看鋁價仍有回落空間。
策略：單邊：謹慎看空。套利：觀望。
風險點：累庫幅度不及預期，消費超預期增長。
11月2日華泰期貨鋅鋁周報
