中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：淡季消費持續至何時以及宏觀樂觀情緒何時褪去。
我們的觀點：周一鋁錠庫存下降至59萬噸，較上周四下降0.6萬噸，去庫狀態持續。從庫存推測的11月表觀消費來看，內需仍維持高速增長，但在去年年底基數偏高的情況下，增速環比下滑。進入12月，建築型材方面受季節性影響環比將走弱，但目前其他板塊加工訂單仍有平穩表現，因此內需環比下滑但幅度有限。由於人民幣持續升值，內外比值反彈，出口面臨比值壓力，但考慮海外受疫情影響導致的供需錯配，出口有望繼續回暖。供應則繼續保持增長趨勢，量級上環比前幾個月有所放緩，但在進口利潤再度擴大的情況下，進口或再度形成補充。12月庫存將繼續去化，基本面支撐仍強，宏觀近來影響情緒較大，前期不確定性的解除以及中國經濟的持續向好，海外疫情新增也在疫苗超預期進展中得以對衝，鋁價身處高位難下。
投資策略：觀望。
風險提示：無
