中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：庫存趨勢性累積拐點何時到來。
我們的觀點：上周鋁錠庫存環比下降0.4至59.6萬噸，正如此前所講，累庫的出現並不意味着庫存拐點的到來。從11月鋁加工材開工率來看，除線纜方面表現下滑外，板帶箔、型材以及原生合金等穩中有升，汽車、光伏、家電等板塊對消費的支撐仍較穩定，考慮今年春節較晚，12月內需仍將維持偏穩定的局面。供應端，雲南神火二期通電投產較預期提前，高利潤刺激投放加快，產能繼續攀升，同時近期進口窗口的開啓，以促使進口貨源流入，從窗口開啓及船期來看，12月中下旬國內鋁錠市場有望再次受到進口衝擊。鋁價走勢仍多圍繞着庫存的變動而去，從供需兩端來看，本月整體累庫量有限，但累庫節點或在下旬確定。本周面臨交割，但持倉/倉單比顯示逼倉風險減小，短期矛盾緩解，鋁價繼續擡升的可能性降低，不過近期宏觀氛圍仍較好，低庫存的事實也沒改變，鋁價將高位震蕩爲主。
投資策略：觀望。
風險提示：無
