滬鋁：供需邊際受新增產能“後置”投放及消費轉淡預期走弱。鋁錠社會庫存止跌回升（據7.19號SMM數顯顯示：消費地鋁錠庫存合計182.3萬噸，較上周同期回升2.2萬噸）暗示消費轉弱苗頭已現，價格快速下跌後反彈驅動不足仍延續弱勢。但考慮到，受鋁價下跌、成本端氧化鋁企穩反彈（受山西鋁土礦供給緊張成本上揚、氧化鋁價弱勢回落、利潤壓縮致近期中鋁77萬噸彈性生產、錦江120萬噸產能停產、山西兩家涉及78氧化鋁產能已於上周停產，短期氧化鋁企穩反彈）、利潤下滑將抑制新增投放進程，遠期供給壓力已一定程度釋放。且自備電廠繳納政策性基金及附加政策預期落地將在擡升成本的同時平滑行業成本曲線，氧化鋁因減產而反彈推動成本上行短期鋁價不具備大幅下行基礎，但也未現可預見的向上驅動，目前暫時觀望，亦可適當試多。
策略建議：滬鋁受外因誘發、推動短期重挫，成本預期支撐及利空快速釋放，下跌空間不大。財政、貨幣政策微調預期升溫，價格短期走強。
滬鋅：短期，外圍美元暫弱及國內降槓杆進程由“去轉穩”,市場情緒暫穩背景下：①、LME鋅現貨升水再度飆升至46美元/噸緩解市場海外隱形庫存再度交倉擔憂 ②、倫鋅現貨升水走高、現貨即期進口窗關閉、保稅區鋅流入對滬鋅現貨升水衝擊壓力短期減輕 ③、社會三地鋅庫存降至10.84萬噸的偏低水平 ④、鋅價持續重挫導致冶煉利潤大幅收窄、減產預期增強等因素短期共振，誘發滬鋅短期超跌反彈。下半年，海外鋅礦增速釋放，礦端短缺故事終結，供給壓力從預期逐步走向現實。近期，進口TC回升至30~50美元/幹噸、應徵供應逐步趨鬆預期。此後，驅動鋅價走勢的核心變量在於需求，而基建則是可能的途徑。昨日，國務院常務會議指出：實施更加積極的財政政策、加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，提振基建的邊際需求好轉。
策略建議：7.20號鋅錠社會庫存小幅回落至10.86萬噸、7月23日LME庫存小幅回升至25萬噸、滬鋅現貨較08升水260元/噸，1-3價差330元/噸。供需趨弱、貿易爭端升級下避險及空頭配置交易擁擠推動鋅價持續重挫，場情緒暫穩價格超跌反彈，但有鑑於中長期供需扭轉，即便反彈高度亦有限，主力合約1809關注21600一線壓力。
