概述：宏觀方面，國內宏觀數據繼續向好，經濟復蘇勢頭明顯，貨幣政策保持穩健，但海外新冠疫情形勢依舊嚴峻，各個國家開始接種疫苗，關注經濟復蘇情況。鋁價在宏觀強預期和需求淡季鋁錠累庫的弱現實博弈下短期走勢必然糾結。
宏觀支撐仍存
美國國會批準了總計約2.3萬億美元的政府支出議案，其中包括約9000億美元的抗疫救助刺激方案，以及1.4萬億美元的聯邦政府支出計劃，可供政府維持到明年9月30日本財年末的支出。隨着疫苗的面世，歐美進入後疫情時期，市場預期經濟修復即將進入加速期，再通脹預期和大基建投資預期更是把工業品的“這把火”點向高潮。全球股市繼續強勢，美歐日韓印等國的股市均創歷史新高，大宗商品震蕩上行，具有宏觀屬性的銅爲代表的品種再創反彈新高，市場強勢特徵延續。
鋁進口量創出記錄高位
海關總署公布的數據顯示，中國11月進口了188,973噸未鍛軋鋁和鋁材，較10月份下降了26.4%，較去年同期增長158.6%。2020年1-11月進口量爲244萬噸，比去年同期增長了四倍。盡管今年還剩一個月未統計，中國鋁進口量已經創下年度紀錄高位，超過了2009年全年的232萬噸進口量。今年未鍛軋鋁和鋁材進口量暴漲直接原因是滬倫比值高位。因國內國外鋁價倒掛，比值處於8以上高位，進口存在利潤空間，導致進口鋁錠量自5月以來激增。此前滬倫鋁價差在7月達到峯值，中國時隔多年再次成爲淨進口國。根本原因是今年內需持續保持強勢。二季度以來國內終端消費領域回暖較快，下遊工廠訂單加速增長，在鋁錠供應端並未同步大量增加情況下，庫存迅速降低。低庫存又進一步推升鋁價的上行，使得內外鋁價倒掛窗口難以關閉。另一方面，中國率先復工復產而海外疫情難言樂觀導致需求持續低迷，鋁合金錠供應過剩加劇流向我國。此外，人民幣不斷走強爲進口大增創造了條件。
利潤高企，供應壓力較大
12月初，全國電解鋁運行產能增至3879萬噸/年，建成規模4275萬噸/年，全國電解鋁企業開工90.8%。近期由於電解鋁現貨價格上漲和成本端小幅下移。本周鋁價繼續大幅下跌，鋁廠利潤有所收窄，目前盈利1100元/噸。鋁企生產利潤高企，將刺激電解鋁產能加快投放，對鋁價長期構成壓力。
累庫存趨勢漸起庫存繼續下降
國內電解鋁社會庫存61.3萬噸，周度增加2.7萬噸。分地區看，無錫及南海地區庫存較前期累庫，主因無錫、上海及廣大地區貢獻增幅。到貨方面，來自新疆、山東、河南及內蒙的鋁錠近期陸續發往主要消費地，無錫地區到貨增量明顯；本周下遊因放假因素採購力度減少，同時貿易商多關賬，接貨量較前一周明顯下降，因此社會庫存表現累庫，預計元旦後的一周累庫持續。
總結
海外新冠疫情形勢依舊嚴峻，但各個國家開始接種疫苗，關注經濟復蘇情況。電解鋁供給端保持穩步擡升，冶煉廠利潤繼續上行，此外廢鋁進口量增加是大概率事件，供應端施壓力度大於前期。鋁價在宏觀強預期和需求淡季鋁錠累庫的弱現實博弈下短期走勢必然糾結,關注庫存壓力的影響。
