中長期矛盾：國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：內蒙冶煉減產情況以及旺季去庫情況。
我們的觀點：周一鋁錠庫存錄得125.6萬噸，較上周四增加0.6萬噸，庫存拐點已迫近。加工企業開工率小幅提升，高鋁價對需求的抑制作用仍在，但具有訂單且庫存水平較低的企業剛需尚可，隨着越來越臨近旺季，剛需將帶動開工率進一步擡升。周中海關總署公布1-2月未鍛造鋁及鋁材進口量合計爲45.5萬噸，同比提高了50.4%，考慮去年年底進口窗口的持續開啓，原鋁進口預期較高。同時從二月底再度開啓的進口窗口持續至今，進口意願提高，從不斷下滑的保稅區庫存以及近期飆漲的進口鋁錠premium可以推斷，3-4月進口量同樣不低，對國內供應形成衝擊。近期內蒙供應幹擾繼續兌現，但目前減產量並未如此前預想的那麼大，同時高利潤刺激下，復產的傳聞逐漸增加，一定程度削弱減產影響。供應層面的矛短期可能有所淡化，需求將迎來驗證期，目前從1-2月國內主要消費行業數據來看表現較好，高價無法抑制剛需，對旺季需求仍相對看好，價格仍有上行空間。
投資策略：逢低做多。
風險提示：節後需求復蘇較緩導致去庫不及預期，內蒙地區減產控制不及預期。
