中長期矛盾：國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：內蒙冶煉減產情況以及旺季去庫情況。
我們的觀點：周一鋁錠庫存續降，較上周四下降0.9至123.4萬噸。加工企業開工率繼續小幅擡升，市場逐步消化高鋁價，剛需有所兌現，板帶箔板塊繼續維持高開工率，建築型材方面環比有所改善，但開工情況仍不如往年同期，不過高價對光伏領域應用抑制嚴重，開工率下滑明顯。供應端，內蒙地區冶煉實際減產量不及預期，能耗雙控對供應的影響有限，反而高利率繼續刺激新建投產和復產，不過周中進口窗口關閉，海外貨源衝擊壓力減小。海外歐美地區原鋁premium飆升，美國中西部地區的premium創下2016年以來新高，海外需求復蘇維持樂觀。庫存拐點如預期到來，去庫幅度將成爲下一階段基本面關注焦點，由於內蒙供應幹擾實際影響有限，疊加潛在國儲拋貨壓力，供應對價格支撐削弱。不過從海外需求復蘇帶動出口回暖以及國內需求情況來看，未來二季度需求預期仍相對樂觀，對鋁價形成支撐，若無宏觀明顯擾動，鋁價將震蕩偏強。
投資策略：逢低做多。
風險提示：旺季需求不及預期，宏觀情緒拐頭，國儲拋鋁傳聞兌現。
