中長期矛盾：國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：內蒙冶煉減產情況以及旺季去庫情況。
我們的觀點：周一鋁錠錄得123.6萬噸，較上周四下降1.5萬噸。但從加工企業開工率來看，整體繼續回升，尤其是此前表現較弱的型材和線纜方面已有復蘇之勢，訂單方面逐步改善，需求仍在復蘇的路上，剛需依然支撐着強勁的需求。海外方面歐美日三大主要消費地premium繼續擡升，盡管蘇伊士運河堵塞具有一定影響，但經濟的持續復蘇帶來的剛需才是主要邏輯。供應方面，進口窗口的關閉使得近期到港部分貨源囤積在保稅區，亦有部分直接流入下遊，同時二季度國內新建及復產的步伐加快，盡管內蒙能耗雙控影響，但供應持續向上。近期高鋁價開始逐步向終端傳導，仍需一定時間，因此去庫的持續性一般，周中出現小幅累庫。但隨着價格回落，下遊剛需採購並不弱，同時建築和線纜兩大需求板塊有復蘇之勢，去庫仍是主流，因此未來二季度需求預期仍相對樂觀，對鋁價形成支撐，若無宏觀明顯擾動，鋁價將震蕩偏強。
投資策略：逢低做多。
風險提示：旺季需求不及預期，宏觀情緒拐頭，國儲拋鋁傳聞兌現。
