宏觀：國內方面，國務院常務會議連續兩次聚焦大宗商品價格問題。會議指出，要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。
供給及成本：本周傳出雲南省內各地州用電企業開始應急錯峯限電政策，且雲南省內部分電解鋁企業已出現壓產情況，疊加新投產產能的推遲，本月電解鋁產量或將不及預期。但同時據海關數據公布，中國4月原鋁、未鍛壓鋁以及鋁材進口量爲28萬噸左右，較三月相比再度增加，一定程度上彌補中國受影響產量。
需求：當前中國房地產、電力、包裝等行業均處於旺季，且據百川盈孚統計，鋁錠、鋁棒顯性庫存仍在去化狀態，旺季剛需仍舊支撐鋁價。
庫存：國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）102萬噸，周度降庫4.1萬噸，多地表現降庫。上期所鋁庫存335128噸，周度減少5969噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口利潤298元/噸。
觀點：鋁價多空博弈加劇，或陷入震蕩期。宏觀上，國常會對於過快上漲的大宗商品多次發聲，多頭面臨壓力，政策層面的調控風險或成爲當前市場不確定性風險的重要因素。基本面上，一方面由於雲南限電升級，壓低雲南電解鋁廠用電負荷30%以上，預計持續至6月中旬，此次減產或影響產量在10-19萬噸之間，且停產產能最早也要於7月恢復；同時，5月底消費旺季仍在兌現中，預計國內電解鋁社會庫存短期將保持續降，因此電解鋁供應不及預期的情況給予鋁價一定支撐。總體看，鋁價前期經歷一波快速上漲行情後已出現一定程度的回調，宏觀面的不確定風險或和基本面的良好格局陷入博弈，預計鋁價將進入一段震蕩調整期，短期建議區間操作爲主，中期則對鋁價仍保持樂觀預期。
策略：逢低建倉，區間操作。價格區間18000—19500。
2021年第21周南華期貨鋁周報：博弈加劇，寬幅震蕩
