期貨鋁價上月末反彈後近期再度回落。滬期鋁主力2107合約5月底衝高至19020元/噸後逐步回落至18400元/噸水平，近日再度跌至18300元/噸以下。宏觀面整體多頭氛圍明顯減弱，流動性收緊擔憂上升削弱了多頭士氣。而政策面雖然未再有相關部門的發聲，但拋儲擔憂持續存在。而基本面雖然短期產量暫難有明顯上升，但隨着雲南供電恢復，幹擾緩解，另外淡季消費減弱的預期也在醞釀。因此即便在當前庫存持續去化的情況下，價格仍震蕩回落。
同期外盤同樣表現出震蕩回落的趨勢，不過價格近期反復震蕩。本月初，美國經濟數據強勁引發市場擔憂美聯儲提前退出QE的擔憂，美元指數出現飆升，打壓鋁價。倫交所三月期鋁價自2500美元/噸下挫至2400美元/噸以下。之後美國非農數據不及預期，擔憂解除，美元指數重回低位，鋁價反彈至2440美元/噸水平。海外消費整體呈回暖態勢，這對外盤鋁價形成較強支撐。
國內基本面變化不大。供應端受前期雲南限電減產影響，產量階段性受損，造成增速放緩。近期雲南供電逐步恢復，但仍未完全恢復至正常水平，關停的產能暫時難以恢復運行。雖然後期運行產能有望重回上升態勢，但能耗雙控等相關影響仍存。
消費則暫未有明顯走弱的跡象。地產及關聯性消費依舊良好，汽車市場雖然增長有所放緩，但新能源汽車快速增長的勢頭未有改變。2020年特殊情況拋外，出口較往年雖然有所遜色，但環比仍消費增加。海關數據顯示5月未鍛軋鋁及鋁材出口43.9萬噸，同比增14.67%。1-5月累計出口216.2萬噸，同比增7.47%。
成本端，氧化鋁、預焙陽極價格均有所上漲，但漲幅有限，電解鋁利潤仍在4000元/噸以上。
綜合看，短期國內原鋁市場基本面暫未有明顯轉變，消費維持良好態勢，地產板塊消費依舊不俗，仍是整體消費的主要驅動。供應端因產量增速暫難回升，整體產量釋放緩慢，暫難看到供應的明顯反彈。因此短期庫存繼續去化。不過宏觀面情緒明顯減弱，而政策面仍有拋儲可能，另有淡季消費減弱的預期。短期鋁價區間震蕩爲主，操作上建議暫且觀望。
